光大证券-欣旺转债（123058.SZ）新券定价报告：锂离子电池模组制造商，建议积极申购-200710

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◆公司专注于锂电池模组业务，手机数码类产品的销售收入占比最大欣旺达（300207.SZ）的主要产品为锂离子电池模组，2019年公司手机数码类产品的销售收入（156.51亿元）占营业收入（252.41亿元）的62.01%，智能硬件类产品的销售收入（40.03亿元）占营业收入的1光大证券5.86%。

2019年，公司营业收入同比增长24.10欣旺转债（123058.SZ）新券定价报告%，归母净利润同比增长7.06%。

当前股票估值水平显锂离子电池模组制造商著高于历史均值。

◆纯债价值为88.70元，债底保护力度一般欣旺转债（123058.SZ）发行规模为11.20亿元，按面值（100元）发行，建议积极申购发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期赎回价为111.00元（含最后一期利息），对应的YTM为2.60%。

债项信用等级为AA（中诚信），按照2020年7月9日6年光大证券期AA级中债企业债到期收益率（4.7084%）计算，纯债价值为88.70元，债底保护力度一般。

◆转股价值为1欣旺转债（123058.SZ）新券定价报告00.80元，转股价格下修条件较为严格正股2020年7月9日收盘价为21.45元，初始转股价为21.28元，对应的转股价值为100.80元。

如果以初始锂离子电池模组制造商转股价全部转股，公司流通股本扩大3.80%，压力较小。

转股价格下修条件为：存续期内，公建议积极申购司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%。

◆预计上市价格中枢为119元光大证券我们选取满足以下几个条件的可转债进行比较：1）2020年7月9日转股价值在95至105元之间，2）债券余额大于3亿元，3）债项评级为AA-、AA或AA+，4）正股年化波动率大于50%。

利德转债等7只符合条件的可转债2020年7月9日的转股溢价率主要处于12%至30欣旺转债（123058.SZ）新券定价报告%的区间，中枢值为18%。

我们预计欣旺转债的上市转股溢价率中枢为18%锂离子电池模组制造商，上市价格中枢为119元。

◆预计中签率中枢为0.005%，建议投资者积极申购综合来看，公司专注于锂电池模组业务，此次发行的可转债的纯债价值为88.70元，YTM为2.60%，债底保护力度一般，转股价值为建议积极申购100.80元，转股价格下修条件较为严格。

光大证券我们预计欣旺转债的上市价格中枢为119元，中签率为0.005%，建议投资者积极申购。

◆风险提欣旺转债（123058.SZ）新券定价报告示：原材料价格涨幅高于预期，电子产品需求未达预期，行业竞争加剧。