光大证券-2020年6月金融数据点评：由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变-200710

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◆事件今日（7月10日），人民银行发布了上半年的金融数据：6月末，M2余额同比增长11.1光大证券%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。

上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.2020年6月金融数据点评42万亿元。

初步统计，2020年上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变同期多6.22万亿元。

◆由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变为了应对新冠疫情带来的冲击，货币政策方面“大刀阔斧”地推出了一系列强有力的支持措施，例如三次降低存款准备金率、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本光大证券付息政策等。

在高效的货币政策带动下，货2020年6月金融数据点评币信贷逆势增长。

货币政策的效果不仅体现在数量上，也体现在由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变价格上。

总体来说，上半年数量方面的货币政策工具扩大了总量供给、重点解决了融资难的问题；价格方面的改革，引导了市场利率持续下行，推动金融部门向企业合理让利，着光大证券力缓解融资贵问题。

目前，各类经济指标出现边际改善，形势正逐步向好的方向转变，如果还保持和前期一样的货币政策力2020年6月金融数据点评度，那么融资增速大概率还会进一步上升。

我们认为，此由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变时需要考虑适时退出一些金融支持政策，并从“扩大总量供给”过渡至“总量要适度”。

我们预计，下半年货币政策流动性合理充裕的总基调不会光大证券改变。

但是，相较于上半年的“大刀阔斧”而言，下半年的货币政策会更加倾向于“精雕细琢”，在总量适度的前提下加大货币金融政策支持实体经济力度，帮助企业特别是中小微企2020年6月金融数据点评业渡过难关，推动金融机构与企业共生共荣。

在由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变第十二届陆家嘴论坛上，易纲行长表示“展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。

”以此推算，我们预计今年人民币贷款和社会融资规模增速分别为13%和12.0%左光大证券右，低于前6月的13.2%、12.8%，体现出了“总量控制”的政策倾向。

此外，根据M2增速与社融、2020年6月金融数据点评贷款增速之间相对稳定的关系推算，今年末M2增速为10.4%左右，亦低于当前的水平。

◆风险提示在疫情的影响下，不稳定不确定因素显著增多，其中既包括疫情发展本身的不确定性，也包括由“大刀阔斧”向“精雕细刻”转变金融市场运行的不稳定性。

例如，前期市场对货币政策形成了不理性的宽松预期，并带光大证券动了10Y国债收益率过快下行，当上述预期被证伪后，10Y国债收益率又出现了上行。

此时，更应稳健投资，凡事从坏2020年6月金融数据点评处准备，有效化解风险挑战。