东兴证券-信用债周报：转债乘风而上，信用债维持票息策略-200713

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核心观点：市场:本周债券发行净融资额下降，银行间品种交易量上升本周一级市场债券总发行量8835亿元，较上周有所下东兴证券降，净融资额下降至1661亿元。

新发行债券主要分布在建筑业、综合类、制造业等行业，信用债周报发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周上升，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。

债券取消发行的行业集中在资本货物、运输、银行、能源Ⅱ、媒体Ⅱ、房地转债乘风而上产Ⅱ、材料Ⅱ等。

房地产债本周发行额度较信用债维持票息策略上周有所上升。

本周东兴证券二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所上升，中短期票据收益率上行，信用利差多数缩窄，等级利差多数缩窄，期限利差缩窄。

城投债收益率上行，信用利差缩窄，等级利差走势信用债周报不一，期限利差缩窄。

企业债收益率上行，转债乘风而上信用利差多数缩窄，等级利差多数缩窄，期限利差缩窄。

违约事件：本周2支债券违约，较上周减少1支本周主体评级下调企业3家，2支债券出现实质违约，数信用债维持票息策略量较上周减少1支。

截至本周末，7月份有2个新东兴证券增违约债券主体。

近两周，截至到期付息兑付日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金,“18中信国安MTN001”不能按期足额偿付利息和回售部分本金，已构成实质性违约；截至2020年6月30日营业终了，托管机构银行间市场清算所股份有限公司未收到发行人支付的兑付本息资金，未能代理发行人进行本期债券兑付工作，债券简称“18信用债周报桑德工程MTN001”；因公司流动资金紧张，已发生多笔贷款逾期及银行贷款提前到期的情况，导致公司融资能力下降，加剧了了公司的资金紧张状况，截至2020年7月2日，公司未能在约定的付息日前筹措足额的偿付资金，不能按期偿付利息，债券简称“18华讯02”；受地产整体环境下行，新冠肺炎疫情等叠加因素的影响，公司现有项目的去化率短期内有所下降，销售预期存在波动，同时由于公司自身债务规模庞大，融资成本高企，债务集中到付等问题使得公司短期流动性出现困难，公司经多方努力筹资，仍未能完成本次17泰禾MTN001本息的按时兑付；截至到期兑付日终，公司未能按照约定筹措足额17泰禾MTN001的兑付资金，触发17泰禾MTN002之交叉保护条款，若公司不能于10个工作日的宽限期内足额偿付17泰禾MTN001本息，将尽快召开17泰禾MTN002的持有人会议。

基本面：货币灵活适度，经济将持续改善上周公布了6月通胀数据和金融数据，通胀反弹，社融高增，预计社融增速最快的时点已过，预计下半年转债乘风而上将保持平稳，预计CPI和PPI将继续回升。

上周资本市场走强，证监会原信用债维持票息策略主席肖刚认为：党中央从来没有像现在这样重视资本市场，引导流动性由金融体系流入实体经济成效明显。

一周要闻:宏观经济数据：6月CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%，PPI同比下降3.0%，环比上涨0.4%；6月全国发行地方政府债券2867亿元；中国6月新增人民币贷款18100亿元，预期17619亿元，前值14800亿元；社会融资规模增量34300亿元，前值31900亿元；6月M2同比11.1%，预期11.2%，前值11.1%，M1货币供应同比6.5%，前值6.8%，M0货币供应同比9.5%，东兴证券前值9.5%。

截至6月末，我国外汇储备规模为31123亿美元，较5月末上升106亿美元，升信用债周报幅0.3%。

资本市场：证监会和银保监会联合发布《证券投资基金托管业务管理办法》，允许外国银行在华分行申请证券投资基金转债乘风而上托管业务资格。

信用债维持票息策略风险提示：经济数据超预期企稳，中美关系不确定性。