国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金半年报：CTA上半年完美收官，展望下半年资产配置-200717

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　　第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾
　　2020年6月，我国CPI当月同比增长2.50%（前值2.60%），环比增速为-0.10%（前值-0.80%）。PPI当月同比下跌-3.00%（前值-3.70%），环比增长0.40%（前值-0.40%）。制造业PMI指数录得50.90,%，较前月上涨0.3个百分点，已连续4个月保持在荣枯线上方。
　　Wind商品指数在2020年的上半年收益率为-3.23%，振幅却高达18.18%，行情主要以4月为分水岭，分为第一季度疫情期间的高波动下跌行情，以及4月开始的疫情后半程的低波动反弹行情。股指期货的走势和波动特点与商品期货相似。2-3月极端波动的股票行情给期权市场带来了巨大影响。
　　综合来看，2020年上半年，市场经历了疫情爆发、疫情缓和，两个主要阶段，股票市场和期货市场均走出恐慌性下跌，和缓慢反弹的行情。大幅波动、更高的交易量，给私募带来的是更多的交易机会，也伴随着更大的风险。在这个过程中，CTA策略充分展现了自己“危机Alpha”的特点，而期权策略则面对了由极端的波动率走势带来的严峻考验。
　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募5月表现回顾
　　根据我们统计的全部1212个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年上半年，该策略大类产品平均收益11.66%。其中正收益产品数量907个，正收益产品数量占比74.83%，负收益产品数量305个，负收益产品数量占比25.17%。期货宏观策略上半年整体表现良好。
　　我们持续跟踪的15个期权策略私募基金产品，以他们为代表观察各细分策略近期业绩变化。这15只产品2020年上半年平均收益率为7.10%。但由于统计样本限制，该数字或并不能反映期权类产品整体的真实表现。今年2-3月实际波动率的极端极端波动，极易对风控细节把控不到位的期权策略私募基金难以及时对冲敞口，产生大幅回撤。
　　第三部分：2020年下半年资产配置展望
　　本期报告中，我们将介绍几家宏观策略私募基金，并简单介绍他们对2020年下半年的观点和资产配置方向。
　　从容投资：看好国内经济反弹，看好国内疫情后经济复苏的相对优势。资产配置方面看好A股市场，商品市场关注供需变化。
　　元葵资产：国内经济延续高景气，全球经济修复逐步加快，经济增长向潜在水平加速回归是决定未来一段时间资产配置和风格选择的核心因素，低估值资产具备向内在价值回归的强劲动力。
　　凯丰资产：货币宽松，基本面羸弱，这是目前经济环境的主要矛盾。下半年，中国资产将会受益于更高的相对增长、更低的风险，以及更多的海外流动性溢出。因此，在策略上，凯丰结构性相对看多中国，看空美国。
　　风险提示：流动性风险、相关政策风险