国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金季报：“危机Alpha”后，CTA业绩可否延续？-220415

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2022年3月，我国CPI同比增速1.50%，较前月上升0.6个百分点，环比增速0.00%，较前月下降0.6个百分点。

PPI同比增速8.30%，较前月下降0.5个百分点，环比增速1.10%，较前月上升0.6个百分点。

制造业PMI指数录得49.50，较前值下降0.7个百分点。

2022年第一季度，商品市场收到俄乌冲突带来的影响，大幅上涨，然而趋势的持续性在2月开始恶化，并在3月变为宽幅震荡，对CTA策略的友好程度显著下降。

股票市场的快速下跌对股指期货形成较友善的运行环境，但3月波动率的大幅跳动对期权类策略形成了较大风控挑战。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部2496个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年第一季度，该策略大类平均收益1.76%。

其中1506个量化产品一季度平均收益率4.91%，1005个主观CTA和宏观策略产品一季度平均收益率3.04%。

今年以来，量化CTA表现整体优于主观CTA和宏观策略。

分子策略来看，2022年第一季度，中周期和长周期量化CTA策略表现较好，我们关注的产品池的平均收益率均来到了10%左右。

短周期量化CTA和量化基本面策略有所收益，平均季度收益率在3-4%之间。

主观期货和宏观策略收益较低，其中宏观策略平均季度收益率为负。

第三部分：市场环境展望和投资建议3月以来，随着俄乌事态的发展和各方谈判的进行，原本趋势性较强的俄乌相关品种和板块已经进入了宽幅震荡行情，波动具有明显的事件性、政策性特点，在对应板块上CTA预计难以长期维持近期高收益状态。

其他板块方面，市场原本预期黑色系将处于供需两弱的状态，但近期市场对基建的需求有更强的预期，可能会为黑色带来行情变化。

农产品方面也存在几大变量可能会维持市场的高波动，包括全球和国内油脂低库存、天气对美豆种植的影响、美豆增产等，均有可能为CTA带来获益机会。

整体来看，我们仍然建议重视CTA的配置意义，保持合理的CTA配置比例。

中长期来看，国际关系逆全球化，可能会长期推升商品市场的波动中枢，使CTA的配置意义更加显著。

建议投资者可以对本轮因大幅上涨而被动增加了占比的CTA进行再平衡，但不宜大幅减仓，仍需保持合理的CTA持仓。

在具体子策略方面，仍然建议以配置为主要目的的投资者，继续持有高复合度策略，以较高的概率去适度捕捉商品市场的波动机会。

更主动的投资者建议关注短周期CTA和主观CTA的投资机会。

本期报告介绍一家复合策略CTA管理人，杭州会世资产管理有限公司。

风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险。