国金证券-期货宏观及期权策略私募金月报（2022.07）：商品市场企稳，CTA重回震荡-220824

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　　第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾
　　2022年7月，商品期货市场延续了6月的快速下跌行情，CTA策略在持续的下跌中小幅修复了前期的回撤。但商品的下跌行情在7月中旬暂缓，并在7月下旬企稳反弹，导致了大部分CTA也暂停了继续修复回撤的势头。
　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾
　　根据我们统计的全部2596个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年7月，该策略大类平均收益1.59%。1602个量化CTA策略产品平均月度收益1.99%，994个主观期货和宏观策略产品7月平均收益0.94%。本月期货宏观策略有所反弹，量化CTA策略反弹幅度大于主观CTA和宏观策略。
　　分子策略来看，由于7月上旬延续了6月的下跌趋势，绝大多数时序类测类盈利状况良好，成为7月CTA的主要收益来源。截面类策略近期表现同样较好，但收益弱于时序类策略。期限结构类策略和部分量化基本面策略的回撤并未在7月结束前停止，表现弱于其他子策略。
　　第三部分：市场环境展望和投资建议
　　短期来看，本轮限电的程度远弱于2021年10月的情况，同时全球需求疲软，工业用电需求实际上并不旺盛，预计不会出现21年Q4的极端市场。但限电对不同品种影响存在差异，基于耗能高低、产业链上下游受限情况不同，会给各品种带来截面行的强弱差异，或有利于截面类策略的表现。
　　长期来看，预计商品市场整体震荡偏弱。前期市场快速的下跌存在一定市场情绪推动，快速消化了美联储流动性收紧给商品市场带来的影响，未来市场的震荡属性或将强于下跌属性，可能对时序类策略来说并不会非常友好。国内方面，高温天气下黑色需求较弱，同时电力供给不足对产能也存在小幅影响，供需两弱格局下，行情还需等待金九银十。
　　我们对CTA仍然持有中性偏谨慎的预期。收益方面，市场整体在近期难以出现大波动行情，对各类CTA策略都并不友善。风险方面，当前绝大多数CTA管理人的头寸均处于多空平衡的状态，同时市场情绪在经过6-7月的释放后处于较为平稳的状态，若无黑天鹅事件的情况下，市场风险也较低。因此对CTA策略的配置不以获取收益为第一目标，而是主要关注其于其他资产和策略的低相关性带来的配置意义。综上，建议低配CTA，在产品选择上建议以高负荷度策略为主。
　　本期报告介绍深圳市衍盛资产管理有限公司近期CTA策略迭代动态。
　　风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。