光大证券-可转债双周报：市场震荡加剧，转债价值提升-200718

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　　◆近期转债指数小幅上涨，小规模偏股型个券相对占优
　　近10个交易日（截至7月17日），中证转债指数上涨0.37%，同期中证全指上涨3.88%。分类别来看，100只偏股型个券（平价底价溢价率大于20%）的涨幅中位数为1.04%，表现强于平衡型个券（上涨0.25%）和偏债型个券（下跌0.29%）。100只小规模个券（债券余额小于5亿元）的涨幅中位数为0.79%，表现强于中等规模个券（上涨0.29%）和大规模个券（下跌1.68%）。分行业来看，涨幅居前的30只可转债主要来自化工（4只）和生物医药行业（4只），涨幅居后的30只可转债主要来自电子（7只）、化工（3只）和生物医药行业（3只）。
　　◆整体估值水平偏低，可转债的配置价值较高
　　2020年7月17日，存量可转债中，偏债型可转债（平价底价溢价率小于-20%）的纯债溢价率中位数（MA3）为5.51%，低于近15年平均值（10.21%）和中位数（7.71%），历史分位数为36.22%。平衡型可转债（平价底价溢价率在-20%至20%之间）的隐含波动率中位数（MA3）为23.46%，低于近15年平均值（31.07%）和中位数（26.94%），历史分位数为34.29%。偏股型可转债的转股溢价率中位数（MA3）为3.95%，低于近15年平均值（5.21%）和中位数（3.80%），历史分位数为51.77%。我们认为当前可可转债整体估值水平偏低，可转债的配置价值较高。
　　◆权益市场大幅震荡，预计强势正股方向与前期相近
　　近10个交易日，权益市场大幅震荡，上证指数上涨1.94%，深证成指上涨5.48%，其中7月16日，上证指数下跌4.50%，深证成指下跌5.34%。我们认为相对强势的的正股方向与前期相近，主要包括：1）消费龙头，特别是食品饮料等必需消费，2）科技板块，特别是与在线经济、无接触经济相关的领域；3）医药生物；4）受益于政策环境改善的券商。
　　◆可转债投资：建议主要配置进攻型标的和均衡型标的
　　我们认为当前权益市场振幅较大，相对强势的的正股方向预计与前期相近，当前可转债估值水平偏低，可转债投资应主要配置进攻型标的（转股溢价率低于5%，纯债溢价率低于40%）和均衡型标的（转股溢价率低于20%，纯债溢价率低于25%）。我们认为当前值得重点关注的进攻型标的是木森（电子）、远东（汽车传动轴）、国祯（环保）、兄弟（维生素）、索发转债（合金）；均衡型标的是永鼎（光缆）、钧达（汽车配饰）、九州（医药）、济川（医药）、拓邦转债（智能控制）。
　　◆风险提示：
　　经济增速低于预期，相关产业发展低于预期，正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。