东兴证券-信用债周报：中美摩擦升温，信用债收益率跟随下行-200727

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　　市场:本周债券发行净融资额上升，银行间品种交易量下降
　　本周一级市场债券总发行量13639亿元，较上周有所上升，净融资额上升至6407亿元。新发行债券主要分布在综合类、建筑业等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周下降，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。发行失败行业集中在资本货物、银行、能源Ⅱ、零售业、房地产Ⅱ和多元金融。房地产债本周发行额度较上周有所下降。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降，中短期票据收益率下行，信用利差多数缩窄，等级利差走势不一，期限利差缩窄。城投债收益率下行，信用利差走势不一，等级利差走势不一，期限利差多数缩窄。企业债收益率下行，信用利差走势不一，等级利差走势不一，期限利差多数缩窄。
　　违约事件：本周3支债券违约，较上周减少5支
　　本周主体评级下调企业2家，3支债券出现实质违约，数量较上周减少5支。截至本周末，7月份有2个新增违约债券主体。近两周，中国城市建设控股集团有限公司因控股股权纠纷，公司融资渠道受到限制，导致资金链十分紧张，另外公司目前正面临多起债务诉讼，部分银行账户及资产已被查封或保全，截至2020年7月14日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金,“15中城建MTN001”未能按期足额偿付；公司流动资金紧张,已发生多笔贷款逾期及诉讼等情况，导致公司融资能力下降,公司无法在2020年7月14日前偿付本次债券立即到期应付的本金及利息，债券名称“18华讯02”；因胜通集团进入重整程序，“17胜通MTN001”将在重整执行期根据《重整计划》规定进行偿付；公司流动资金紧张,已发生多笔贷款逾期及诉讼等情况,公司无法在2020年7月14日前偿付本次债券立即到期应付的本金及利息，债券名称“18华讯03”；因公司流动资金紧张，截至2020年7月14日终，公司未能按照约定筹措足额兑付资金，“17康得新MTN002”未能按期足额偿付利息，已构成实质性违约；截至回售资金兑付日，公司未能筹集本期债券的回售本金及利息，债券名称“17康02EB”；因公司目前资金较为紧张，公司未能按照约定筹措足额兑付资金按时足额支付回售金额及利息,构成违约，债券名称“18北讯04”；因公司流动资金紧张，导致公司融资能力下降,加剧了公司的资金紧张状况，截至2020年7月17日终，不能按期偿付“17华讯03”本金和相应利息；公司经营性现金流遭到重创,无法筹措资金进行付息，债券名称“17中融新大MTN001”；截至2020年7月16日,未能按期足额划付债券的利息3750.00万元，债券名称“18丰盛01”；因公司流动资金紧张，不能按期偿付“17华讯02”本金和相应利息。
　　基本面：中美关系不确定性升温
　　上周中美摩擦升级，在美国大选之前，中美关系不确定性持续升温。国内经济状况持续改善，政策加持：7月22日国常会补助加快新型城镇化建设；房地产工作座谈会强调，要牢牢坚持“房住不炒”定位。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：7月，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。6月，中国外汇市场总计成交17.70万亿元，其中银行对客户市场成交2.38万亿元，银行间市场成交15.32万亿元。
　　资本市场：证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号―精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》。新三板精选层将于7月27日正式设立并开市交易。
　　风险提示：经济数据超预期企稳，中美关系不确定性