光大证券-2020年1~7月利率债发行回顾与后续展望：财预94号文下，利率债发行如何走？-200731

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◆7月及今年以来利率债发行情况简要回顾7月份一级市场共发行利率债1.69万亿元，其中国债8805.9光大证券亿元，主要是抗疫特别国债（7100亿元）、地方债、证金债分别为2722.4和5341.8亿元。

7月利率债发行利2020年1~7月利率债发行回顾与后续展望率继续向上。

截至7月底，10年期国债、地方债、证金债发行利率比4月底分别上升了34bp、46bp、50bp，比2019年年底分别低33bp、财预94号文下16bp、16bp。

利率债发行如何走？今年抗疫特别国债发行已经完成。

为给特别国债发行让路，地方债发行量明显减少，且以再融资券为主；1-7月专项债资金投向基建领域光大证券资金占68.2%，7月出现了专项债资金投向棚改的情况。

证金债发行延续今年以来特点，72020年1~7月利率债发行回顾与后续展望月发行量仍然较高。

◆预计8-12月总发行量在7.7万亿元，净融资额则在4.7万亿左右，发行压力较大，但比5月缓解不少我们预计8-12月，国债总发行量将达到3.23万亿元，净融资额为2.20万亿元，相较往年发行压力不小；地方债总发行量预计达2.8万亿元，新增发行1.5万亿，专项债在8-10月将全部发行完毕，各月财预94号文下新增发行量分别为5250、5250和4500亿元，证金债总发行量预计在1.65万亿元，净融资额将达到7365亿元左右，相比上半年发行压力明显降低。

总的测算下来，8-12月利率债总发行量预计在7.69万亿元左右，净融资额则在4.86万亿左右，其中8-10月每月净融资将超过1万亿，总发行量也相对利率债发行如何走？较高，8-10月分别为1.71、1.94和1.91万亿元，但相比较于今年5月超密集发行情况，发行压力还是缓解不少。

◆风险光大证券提示目前境外疫情蔓延加快，国内再现零星病例；美国大选之年，话题与摩擦预料亦将持续不断；经济复苏加快，但仍有一定的不确定性。