兴业证券-利率回顾：超跌反弹告一段落，长端利率上行-200802

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　　●资金面:小幅收紧。跨月因素的导致7天利率明显上行，周五DR007升至2.24%为近一-个月高点，整体而言本次跨月资金条件比6月底跨半年时要宽松不少。本周一至周五央行分别开展了1000亿、800亿、300亿、500亿和200亿逆回购操作，全周累计净投放1000亿。央行精细调控进一步确认了2.2%附近可能是当前其对DR007的合意区间。
　　●一级市场:需求校好。本周新发行利率债2552亿，利率债净供给539亿。本周发行国债1400亿，政金债368亿，地方债784亿。本周政金债发行量较小，导致利率债净供给有所回落。本周一级市场需求维持在较为旺盛的状态，周二的1年、5年和7年国开招标倍数分别达6.4倍、8.5倍和11倍，需求好于上涨。农发债和口行债招标倍数稍弱于上周。
　　●二级市场:超跌反弹告- -段落，长端利率转为上行。本周中美博弈未出现新的消息，各方面信息对债市都偏利空，包括基本面持续走强、政治局会议货币政策表态偏鹰、股市走强、三季度地方债供给压力升温等。具体而言，周一股市偏弱，但受工业企业利润转好以及资金面趋紧影响，长债小幅调整，200210.上行1.5bp.周二股市走强，债市可能仍受基本面走强的压制，全天200210大幅上行4.75bp.周三股市大涨，另外传出地方债加快发行的消息，债市延续调整，200210大幅上行4.25bp.周四股市震荡走弱，债市情绪得到提振，当天200210下行1.25bp.周五早盘PMI数据超预期，叠加股市走强、资金利率收紧等利空，长债大幅调整，当天200210.上行5.5bp。全周十年国开活跃券200210累计.上行14.75bp,十年国债活跃券200006累计.上行10.5bp。
　　●期限利差:曲线走陡。本周国债10-1利差走阔10bp至72bp,国开10-1利差走阔5bp至80bp，国债和国开曲线都呈现熊陡格局。短端方面国开和国债出现分化，1年国债平稳而I年国开上行幅度较大，可能与DR利率与R利率分化有关，跨月期间交易盘资金压力相对更大。长端方面国开和国债均出现较大调整，主要是对基本面走强趋势的反应，曲线熊陡的形态也体现了市场对基本面走强的预期。
　　风险提示:海外疫情二次爆发;逆周期调控力度超预期;地产市场超预期波动;流动性收紧超预期