东兴证券-固定收益周报：宽幅震荡行情，短期防御为主-200803

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央行公开市场操作：本周(7月27日-8月2日)，央行连续5天开展东兴证券逆回购操作，共计2800亿元，期限均为7天，中标利率维持2.20%，因本周有1600亿元逆回购到期，央行实现净投放1200亿元。

另外，央行于2020年7月3固定收益周报0日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。

地方政府债券一级发行：按照发行日统计，宽幅震荡行情本周（7月27日-8月2日）我国地方政府债发行只数25只，发行额898.16亿元，较上周增加652.81亿元。

使用可比口径统计，本周我国地方政府一般债发行增加331.8亿元，地方政府专项短期防御为主债发行增加228.66亿元。

国债及政策性银行债发行：按照发行日统计，本周(7月27日-8月2日)共发行国债1600亿元，较上周增加6.60%；共发行1087.8亿元政策性银行债，较上周减少1.79%，其中国开债发行380亿元，口行债发行150亿元，农发债发东兴证券行557.8亿元。

二级市场交易：货币市场:本周DR007呈先降后升趋势，周五较周固定收益周报一上升4.09BP。

从利差看，本周R007宽幅震荡行情和DR007利差整体呈下降趋势，周五较周一下降15BP，GC007与DR007利差整体也呈下降趋势，周五较周一下降21BP。

利率市场：本周除1短期防御为主年期国债利率有所下降外，其余各期限国债收益率呈上升趋势，1年期品种下降0.33BP，3年期品种上升3.83BP，5年期品种上升7.38BP，7年期品种上升11.62BP，10年期品种上升8.73BP。

债市投资策略：东兴证券PMI和政治局会议是债券回调的主因。

上周固定收益周报PM数据超预期，显示经济复苏强劲；政治局会议基本符合预期，未明确提及“降准降息”，货币政策回归常态化宽松进一步确认；双重压力下上周债市回调。

8月地方债供给压力仍较大，关注宽幅震荡行情央行对冲情况。

随着特别国债发行结束，地方债和国债发行迎来短期防御为主高峰，。

近期财政部表态“新增专项债力争在1东兴证券0月底发行完毕”，据测算剩余1.5万亿将在未来3个月发行完毕，对应月均发行量在5000亿元左右，根据过去经验，8月发行量应该大于九月、十月；假设新增一般债和再融资债券10月底前分别还需发行0.4万亿、0.9万亿，8月供给量在1.4万亿以上。

经济复苏预期较充分，拖经济数固定收益周报据不及预期可能利好债市。

PMI数据显示经济回升动能强势，市场价格已宽幅震荡行情经反应预期，若工业增加值、消费等数据不急预期，可能会短期形成扰动本周。

综合来看，市场仍以宽幅震荡为主，10年期国债在3%以上仍有较好交易价值，短期看向下也难以突破2.8%.风险提示：全球经济下行超短期防御为主预期，政策超预期。