华泰证券-7月宏观经济数据预测：加快双循环建设，各项数据延续修复-200803

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核华泰证券心观点习主席在7月28日党外人士座谈会中指出，“三四季度要乘势而上、巩固成果、努力弥补上半年的损失”。

我国较为完善的产业体系、日益完善的基础设施、广大的市场优势，在应对疫情7月宏观经济数据预测冲击以及经济复苏过程中发挥了关键作用。

三季度加快双循环建设，我们认为地产投资韧性仍在；可选消费有望持续修复，社零消费同比增速有望转正；高技术制造业、“新基建”投资增速有望维持较高水平；洪水灾后重建有望带动基建等方面需求。

预计各项数据延续修复各项数据延续修复，三季度GDP增速有望较二季度继续上行。

预计7月工业增加值升至+5%~+6%区间我们认为，华泰证券三季度工业增加值有望进一步上行至+5%~+6%区间，并维持相对稳定；预计7月份工业增加值同比+5.2%。

我们预计1-7月固定资产投资增速可能进一步上行到-1.9%左右；预计1-7月制造业投资累计同比增速-10%、房地产开发投资累计同7月宏观经济数据预测比2.7%、基建投资（不含电力）累计同比-0.5%。

地产投资韧性仍在，洪水加快双循环建设灾情对基建投资的影响是“短空长多”，而制造业投资改善幅度相对有限。

低基数影响，预各项数据延续修复计7月社会消费品零售总额同比转正我们预计今年7月社会消费品零售总额同比增速+2%，当月同比增速转正。

6月份，同比来看，地产相关消费、服装-化妆品-珠宝消费表现华泰证券较强，餐饮消费同比仍有较大跌幅，而汽车消费同比增速较前值下行。

我们预计7月汽车消费环比出现回落、但由于去年基数低，同比表现或强于前值；餐饮和线下零售环比表现仍将显著7月宏观经济数据预测强于历史季节性、同比表现也将强于前值；地产相关消费可能不会出现销售大幅放松情形下的超预期上行。

预计7月CPI同比2.8%、PPI同比-2.5%我们预计7月CPI加快双循环建设环比0.7%，同比2.8%。

农业部口径猪肉、蔬菜、水果价格环比分别为14.9%、7.3%、-6.各项数据延续修复4%。

7月南方强降雨对蔬菜供应仍存负面影响，进口减缓叠加消费改善，猪肉价格华泰证券涨幅显著。

短期7月宏观经济数据预测扰动不改年内CPI逐季走低趋势，全年中枢或约2.5%。

预计7月加快双循环建设PPI环比0.3%，同比-2.5%。

工各项数据延续修复业品物价整体维持上涨态势，但涨幅有所收窄，能源价格尤为明显。

虽部分国家经济重启出现波折，但全球复苏大方向未变，国内财政持续加码基建，PPI下半年仍或震荡回升，但年内转正华泰证券难度仍较大。

预计7月社7月宏观经济数据预测融新增1.4万亿，M2同比10.9%我们预计7月信贷新增1万亿元、社融新增1.4万亿元。

在经过了上半年信贷大幅增长，传统制造加快双循环建设业扩产意愿依然乏力的情况下，银行储备项目可能不足。

并且融资套利、信贷违规流入房地产等问题开始引发监管关各项数据延续修复注，对信贷投放构成负面约束。

7月政府华泰证券债券净融资较6月小幅增长，企业债融资规模有明显萎缩，股票融资受到市场行情火热、科创板开启注册制等因素支撑。

压减结存规模、实体经济活7月宏观经济数据预测力修复意味着M2与M1剪刀差有望收窄。

但房地产政策从紧，商品销售加快双循环建设热度降温可能约束M1增速反弹。

美元计价，预计7月出口同比+1.3%、进口同比+2%我们认为，三季度内需有望延续修复，而外需尽管基本盘韧性较足，但仍可能受贸易各项数据延续修复摩擦、海外疫情反复等因素阶段性扰动。

综合来看，三季度内需复苏确定性强于外需，贸易顺差或华泰证券有所收窄。

我们预计7月份出口（美元计价）同比增速为+1.3%，进口同比增速为7月宏观经济数据预测+2%；贸易顺差可能较6月份小幅缩窄，预计当月贸易顺差为433亿美元。

风险提示：疫情持续影响加快双循环建设中小企业现金流，企业资本开支意愿持续受压制；疫情在全球范围内扩散，外贸受限，部分产品产生涨价压力；中美大国博弈影响国内资产价格和企业生产销售。