光大证券-2020年8月可转债投资策略：强势方向回归，看好科技与医药-200803

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◆转债发行量大幅高于去年同期，市场规模显著扩大2020年7月，共有32只可光大证券转债发行，总规模为358.68亿元，2020年7月的可转债发行数量和总规模已经超过2019年第三季度。

2020年7月31日，二2020年8月可转债投资策略级市场存量可转债数量为282只，只数较2019年12月末（197只）增长43.15%，债券余额（面值）为4149.89亿元，较2019年12月末（3494.52亿元）增长18.75%。

可转债数量强势方向回归和余额都处于近15年来的最高位。

◆整体估值水平上升，当前与历史中位数差异不大2020年7月，偏债型、平看好科技与医药衡型、偏股型可转债估值水平都有提升。

2020年7月31日，偏债型、平衡型、偏股型可转债估值水平的历史（近15年）分位数分别为30.73%、光大证券46.78%、54.13%。

我们认2020年8月可转债投资策略为，当前可转债估值水平与历史中位数差异不大，短期估值水平大幅下降的可能性较小，主要原因在于：1）当前纯债的利率偏低，投资可转债是固收类账户提升收益率的重要途经，投资者对可转债的需求旺盛。

2）权益市场整体估值水平强势方向回归不高，呈现长期向好的趋势。

◆经济形势不确定性较大，建议主要配置均衡型标的和进攻性标的当前我看好科技与医药国经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，政府以扩大内需为战略基点，打造国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

我们预计权益市场以震荡为主，大幅下行风险较小，科创板表现占优的趋势有望延续，可转债投资应该主要配置均衡型标的（中等的转股溢价率、中等的光大证券纯债溢价率）和进攻型标的（低转股溢价率、较高的纯债溢价率）。

◆短期相对强势的正股方向：科2020年8月可转债投资策略技、医药、消费我们认为短期相对强势的正股主要来自以下几个方向：1）科技板块，特别是与在线经济、无接触经济相关的领域；2）医药生物，3）消费龙头，特别是食品饮料等必需消费。

综合考虑行业景气度、可转债价格、可转债估值水平等因素，我们认为值得关注的标的是华森（医药）、永鼎（线缆）、济川（医药）、三力（化工强势方向回归）、奥佳（小家电）、拓邦（智能控制器）、国祯转债（环保）。

◆看好科技与医药风险提示：经济增速低于预期，相关产业发展低于预期，部分正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。