华泰证券-港股通调整在即，谁能价值重估？-200806

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港股通调整在即，20只个股有望迎价值重估机遇根据恒生指数官网公告，8月14日将宣布恒生综指半年度检华泰证券讨结果，届时港股通新晋标的将基本尘埃落定，并于9月7日正式生效，历史上港股通新晋个股在公告日至生效日区间通常有价值重估机遇，平均超额收益为5%，AH市场情绪较暖、行业热度高或为A股稀缺性行业情形下，估值抬升幅度更强。

基于最新港股通规则，我们筛选出有望加入港股通的20只个股，其中中资股覆盖生物科技、餐饮、港股通调整在即物业、教育等领域，留意事件驱动型交易机会，此外16只个股或从港股通股票池中移出，需留意流动性风险。

港股通纳入的三条路径：常规半年检、快车道法则、AH双重上市基于沪深交易所及恒生指数公司规则，纳入港股通主要有三个途径，1）恒生综指半年度检讨，恒生综指的大谁能价值重估？型、中型及市值在50亿港币以上的小型股自动进入港股通，这是当前最主流的纳入途径；2）恒生综指“快车道”法则，对于新上市的港股，若市值达到当前恒生综指成分股市值的前10%，将在上市10个交易日后纳入恒生综指及港股通，这一途径主要适用于大型IPO，3）形成A+H双重上市状态，将在H股价格稳定期结束且A股上市满10个交易日后纳入港股通。

上述标准包括一些特殊限制，如科创板A+H、第二上市公司仍无法进入华泰证券港股通。

详细标准见港股通调整在即图表1。

港股通潜在新晋标的筛选：20只谁能价值重估？个股有望9月纳入港股通根据上述方式，我们筛选出20只有望于9月7日纳入港股通的标的，包括19只恒生综指新晋成分股和1只形成A+H双重上市状态的个股，恒生指数公司将于8月14日公布恒生综指的半年检讨结果，届时港股通新晋标的将基本尘埃落定。

我们筛选出的潜在新晋华泰证券标的中，市值较大的中资股包括信达生物（1801HK，无评级）、康基医疗（9997HK，无评级）、九毛九（9922HK，无评级）、永升生活服务（1995HK，无评级），详情名单见图表2。

此外16只港股通调整在即个股或调出港股通，多数由于考察期内股价中枢下行，市值不满足恒生综指要求或50亿港币的港股通要求。

港股通新晋标的价值重估“密码”：幅度、时点、影响因素我们在6月28日发布的报告《从阿里京东回归路看中概股投资机遇》中指出，由于港股通新晋标的享受南下资金的A股流动性外溢效用，估值中枢有望边际提升，从历史情况来看，1）幅度：历次加入港股通股票池的标的的估值提升幅度中枢约为5%，2）时点：估值抬升通常发生于恒生综指检讨结果公布日至生效日间（对应本轮为8月14日至9月7日），3）幅度：取决于两点――市场情绪与行业，通常AH市场情绪乐观时提升幅度更大，如2017年9月（平均相对恒指超额收益12%），行业为A股热门行业（如电子、医药）或稀缺性行业（如物业、教育谁能价值重估？），估值抬升幅度更大。

政策展望：科创板A+H、第二上市公司是未来港股通“解锁”方向当前规则仍未明确科创板A+H纳入港股通的方式，这意味着诸如昊海生物科技（6826HK，无评级）、复旦张江（1349HK，无评级）等科创板+H股架构的个股进入港股通或仍需时日，同时第二上市公司，即近期从美国回归的华泰证券中概股或仍无法进入港股通。

我们认为在美方金融施压加剧背景下，沪深港三港股通调整在即地交易所加强合作、推动政策放开只是时间问题。

此外，今年5月恒指公司宣布第二上市与同股不同权公司可进入恒指股票筛选谁能价值重估？池，这意味着本次恒指季检中，阿里（9988HK，无评级）、美团（3690HK，无评级）、小米（1810HK，无评级）有希望成为新晋恒指成分股，建议留意。

风险提示：内外疫情反弹风险；中美关系压力显著增大；AH股市避险情绪大华泰证券幅升温。