光大证券-2020年第二季度中国货币政策执行报告点评：货币政策常态化-200806

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要点央行发布《2020年第二季度中国货币政策执光大证券行报告》。

结构性货币政策重制造业2020年第二季度中国货币政策执行报告点评、轻房地产。

从量上来看，“6月末制造业中长期贷款同比增长24.7%”，“创十年来新高”；货币政策常态化而房地产贷款增速稳中趋缓。

央行首次信用贷款支持计划共向地方法人银行提供资金支持270亿元，占4000光大证券亿总额度的比重为7%。

这两项工具进展“较慢”一方面与小微企业贷款的性质有关，另一方面也与经济逐渐从疫情中恢2020年第二季度中国货币政策执行报告点评复正常使得特殊的政策工具需求下降有关。

聚焦中货币政策常态化小银行风险处置。

部分中小银行公司治理仍待加强，且本身抗风险能力较差，光大证券面临疫情冲击，未来仍有坏账暴露风险。

央行仍将“支2020年第二季度中国货币政策执行报告点评持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构的稳健性”。

三季度降准降货币政策常态化息概率较小。

虽然6月末，金融机构超额准备金率为1.6%，处于近年来的较低水平，但是随着经济逐渐从疫情中恢复，三季度降准和降息光大证券的概率预计较小。

主要理由包括：1）6月末常规的降准窗口已经度过；2）未来信贷增速将逐渐回归常态，央行可以通过公开2020年第二季度中国货币政策执行报告点评市场操作等方式补充基础货币，国内外利差也有利于外资流入，从而支撑外汇占款。

3）从近期央行的一系列表态以及《报告》中讨论全球低利率的专栏中可以看出，中国正常的货币政策空货币政策常态化间在目前国际形势下显得格外珍贵，需要为未来预留充足的货币政策空间，“完善跨周期设计和调节”。