光大证券-2020年第二季度《货币政策执行报告》点评：引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行-200807

《光大证券-2020年第二季度《货币政策执行报告》点评：引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行-200807（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2020年第二季度《货币政策执行报告》点评：引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行-200807（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆事件在“下一阶段主要政策思路”章节中，《报告》指出要“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持光大证券货币供应量和社会融资规模合理增长。

2020年第二季度《货币政策执行报告》点评”◆点评目前，7DOMO逆回购和1YMLF利率分别为2.20%和2.95%。

DR007是具有代表性的7D期限市场利率，近引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行期其中枢在2.0%，与7DOMO利率已较为接近。

本段时间1年期的AAA级CD和国债收益率的中枢值分别为2.光大证券9%和2.2%，虽然后者与1YMLF利率（2.95%）之间仍存在一些利差，但我们也要看到，近期这些中等期限的市场利率都在向1YMLF利率靠拢，显示出MLF利率作为中期政策利率正在发挥着作用。

MLF利率是最为关键的中期政策利率，具有指向性2020年第二季度《货币政策执行报告》点评和趋势性，与其对应的中期市场利率（如CD利率、国债收益率等）都有向其回归的“天性”。

从某种意义上讲，1YMLF利率与中期市场利率之间的关系，类似于价值与价格之间的关系：价格始终围绕着价值波动，而价值不会因为价格的变化而引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行变化。

今年上半年，在高效的货币政策带动下，光大证券货币信贷逆势增长。

6月末，社会融资规模2020年第二季度《货币政策执行报告》点评存量、M2余额、人民币贷款余额的同比增速分别达到12.8%、11.1%、13.2%，均较去年末有了明显的上升。

我们预计，7月人民币贷款增长1万亿元左右，前7引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行月累计增速为13.0%左右，接近于全年的目标值。

事实上光大证券，利率不是越低就越好。

如果金融体系的资金利率过低，则可能引发一系列的问题，2020年第二季度《货币政策执行报告》点评例如投资者在债券市场过度加杠杆。

今年2月以来，随着DR007中枢的下移，银行间市场待回购债券余额快速上升，至4月末时已经达到了13.67万亿元，较去年同期上升了23.引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行5%。

光大证券此后一段时间，人民银行进行了合理引导，待回购债券余额逐步企稳。

我们认为，2020年第二季度《货币政策执行报告》点评很多问题都是结构性的。

总量上看，当前实体经济获引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行得的流动性规模是够用的，利率是不算太高的。

结构上看光大证券，融资难、融资贵的问题主要集中于中小微企业。

此时如果在总量供给过多的流动性，则资金可2020年第二季度《货币政策执行报告》点评能流向我们不希望其去的领域。

而且，如果让大型企业享受过低的融资利引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行率，则可能导致其过度融资甚至是脱实向虚（例如，处于供应链核心地位的大型企业会将更多的资源倾斜于资金交易，而不是制造更好的产品）。

◆风光大证券险提示受到疫情的影响，当前债券发行人的经营状况普遍恶化，信用风险有可能于今年下半年加剧，这给违约债券的处置工作带来了新的挑战。