中信建投期货-股指周报：A 股继续承压，期指耐心等待-211031

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观点与操作建议摘要：近期A股弱势震荡，经济下行的压力与周期品价格的大幅波动，压低了市场风险偏好，防御风格渐起。

未来宏观融资情绪的拐点与周期板块的企稳，将会是两个比较重要待观察项。

策略上，短期注重安全边际，可低吸IH。

中长期IC依然有成长空间上的优势，展期策略仍可继续持有。

一、市场点评及操作建议近期A股弱势震荡，经济下行的压力与周期品价格的大幅波动，压低了市场风险偏好，防御风格渐起。

由于前期涨幅较大且近期政策指导不断，周期板块波动依然没有降低。

未来宏观融资情绪的拐点与周期板块的企稳，将会是两个比较重要待观察项。

当前宏观基本面修复放缓，通胀的压力使得总量政策难以宽松，经济呈现短期“类滞胀”的状态。

经验来看，滞胀期市场流动性通常紧平衡，指数估值承压上行空间受到制约，更多体现结构性行情，未来PPI顶部回落对毛利修复改善的预期或是转折信号。

展望四季度的市场结构，从过去两年的规律来看，年底往往出现风格与细分行业加速行情，也就是说年初以来涨幅较大的机构趋势股年底出现加速并在明年初出现较大的震荡，其中结构加速的方向与三季报表现密切相关。

从已披露的情况来看，A股三季报业绩预告显示出两大趋势：一是全A盈利增速开始回落，首尾企业的业绩分化现象重新加剧，盈利改善重新收缩回头部企业。

二是上中下游板块分化进一步加剧。

具体来看，钢铁、煤炭、化工，传媒等业绩提升明显，而农林牧渔、非银金融净利润仍在下滑。

所以结构上，中证500指数覆盖的行业业绩依然更为突出，考虑到周期新能源等行业估值此前处于较高位置，估值的消化需要一定时间，但中期成长性依然在A股整体名列前茅，所以中证500的中长期趋势仍向上运行。

综合来看，宏观继续承压，周期板块的大幅波动，压低了市场对于中小盘股的风险偏好，相对而言，IH依然表现出较强的安全边际，可短期低吸。

中长期来看，中证500盈利向上，基本面良好，此外，指数调整过程中，IC总持仓没有出现明显下滑，被动资金（雪球、指增等）依然坚定，指数中枢稳固，所以中长期IC展期策略仍可继续持有，但控制仓位依然是策略关键，需预留指数4%-6%跌幅的保证金空间。