兴业证券-7月兴证固收行业利差跟踪：市场调整期，房地产利差整体走阔-200808

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一、同等级不同行业利差跟踪7月，AAA兴业证券高评级行业利差近七成走阔。

其7月兴证固收行业利差跟踪中地产中票行业和交通运输行业的走阔幅度相对较大；而利差下行幅度最大的为商业贸易。

AA+等级行业利差超六成收窄，轻工制造市场调整期行业调整幅度最大。

利差下行幅度较大的行业分别为汽车行业、机器设备行业和地产中票行业；而利差上行幅度房地产利差整体走阔最大的行业为轻工制造行业和有色金属行业。

AA等级行业利差六兴业证券成走阔，化工行业调整幅度最大。

利差下行幅度较大的行业为食品7月兴证固收行业利差跟踪饮料行业和通信行业；利差上行幅度最大的为化工行业。

二、同行业不同等级的利差跟踪7月，强市场调整期周期行业的利差表现出差异化。

具体来看，交通运输和有色金属行业等级利差走势均表现走阔，钢铁行业AAA等级行业利差房地产利差整体走阔收窄，采掘和建筑材料行业等级利差表现分化。

兴业证券从基本面的角度观察，强周期行业需求端转为向好，涉及生产要素的价格7月多数降幅收窄或小幅上升。

1）煤炭7月兴证固收行业利差跟踪版块，5月以来需求逐步恢复有利于动力煤价格的触底反弹，动力煤价格环比上升。

焦煤方面，价格环比市场调整期小幅下行。

2）钢房地产利差整体走阔铁版块，本月所有钢材价格上行。

库存量方面，多数钢材品种社会库存和钢兴业证券厂库存均有所上升。

预计后续，随着洪涝影7月兴证固收行业利差跟踪响的减弱，赶工期对建筑钢材需求量回升之下的钢材价格有望进一步提升。

3）建筑材料版块，受下游需求影响，、全市场调整期国水泥价格指数环比下降，主要源自华东、中南和华北价格的下浮。

7月市场调整房地产利差整体走阔期，地产公司债各等级利差均表现走阔。

土地方面，7月全国土地兴业证券市场供应环比减少近两成，各线城市供应均有所减少。

楼市价格方面，30大中城市商品房6月份成交面积同比增加10.39%，其中一线城市商品房成交面积同比增加11.05%，二线城市同比增加7.55%，三线城市同比增加14.7月兴证固收行业利差跟踪56%。

地产销售边际升温的情况下市场调整期，其一关注全国市场的结构性差异，以及这种差异对于不同房企的影响。

其二关注房企的战略计房地产利差整体走阔划及其稳健性。

三、城投行业利差跟踪从不同等级的城投利差观察，AA级15年之前和15年之后发行的城投利差收窄，AAA级和AA+级15年之前和15年之后发行兴业证券的城投利差均走阔。

7月，除吉林和黑龙江走7月兴证固收行业利差跟踪阔外，各地区低评级城投利差多数收窄。

7月，资质较好的地区中，广东省低评级城投利差下行幅度相对较大；资质较差的省份中，内蒙古低评级城投利差收窄幅度较为明显，而吉林和黑龙江市场调整期低评级城投利差小幅走阔。

房地产利差整体走阔风险提示：经济超预期走弱，政策超预期。