光大证券-2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点：核心CPI连续向下，PPI进入快速修复通道-200810

《光大证券-2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点：核心CPI连续向下，PPI进入快速修复通道-200810（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点：核心CPI连续向下，PPI进入快速修复通道-200810（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆事件2020年8月10日国家统计局公布数据显示，2020年7月CPI同比上涨2.7%，涨幅比6月上升0.2百分点；CPI环比上升0.6%，6月为下降0.光大证券1个百分点；PPI同比下降2.4%，降幅比6月收窄0.6个百分点；PPI环比上涨0.4%，增速与6月持平。

◆点评1、短期供给因素致CPI连续向上，需求因素并不强7月2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点CPI同比增速为2.7%，与6月相比增速上升0.2个百分点，同比增速连续两个月回升。

与上月类似，CPI回升是短期供给因素带来的，需求影响并不强：猪肉和蔬菜受到核心CPI连续向下洪涝、天气影响价格上涨，新涨价影响约为-0.2个百分点，核心CPI从4月开始则走向下降通道。

8月猪肉和蔬菜价格呈企稳回落迹象，后续供PPI进入快速修复通道给对物价的影响将逐步消去，影响物价走势还是要看需求整体的改善情况。

光大证券2、PPI同比降幅继续收窄，基本可以确定进入快速修复阶段7月PPI同比下降2.4%，连续6个月处于负值区间，但降幅比6月收窄0.6个百分点。

从最近几个月PPI走势来看，基本可以确认5月同比-3.7%应该近期的低点，6月PPI可能已进入2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点触底反弹通道，7月表现则确认PPI后续将进入快速修复阶段。

分项来看，生产资料价格的改善是PPI核心CPI连续向下显著修复的主要原因。

疫情出现以来，PPI经历了大致以下几个阶段：2-4月为加速下PPI进入快速修复通道降，5月则进入到减速下降模式，6月开始触底反弹。

展望光大证券后续，上周国际油价有所回升，国内生产已经恢复到较高水平，工业产品需求逐步改善，7月出口则继续现超预期表现，基本可以判断PPI进入快速修复阶段，后续向上的高度和速度则取决于经济复苏的情况。

◆债市观点年中中央政治局会议、二季度货币政策执行报告、易纲行长专访中关于货币政策的表述均预示着2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点后续货币政策将更加强调“适度”“合理”“精准”。

后续债市收益率没有持续向下的基础，但货币政策也需继续推动综合融资成本明显下降，从而为稳企业保就业以及经济中长期发展提供更有利环境，这核心CPI连续向下也将制约收益率高点的位置，我们维持债市“上有顶下有底”震荡走势观点。

风险提示境外疫情蔓延较快，国内再现零星病例；美国大选之年，话题与摩擦预料亦将持续不断；经济复苏加快PPI进入快速修复通道，但仍有一定的不确定性。