兴业证券-7月通胀数据点评：通胀的信号，经济继续爬坡、消费复苏分化-200810

《兴业证券-7月通胀数据点评：通胀的信号，经济继续爬坡、消费复苏分化-200810（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-7月通胀数据点评：通胀的信号，经济继续爬坡、消费复苏分化-200810（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：2020兴业证券年7月CPI同比上涨2.7%，高于预期的2.6%。

PPI同比-2.7月通胀数据点评4%，与预期持平，强于前值的-3%。

我们认为通胀的信号：CPI：猪价仍是CPI上涨的主要拉动，但非食品分项表现较弱。

7月CPI同比上涨2.7%，较上月涨幅扩大0.2经济继续爬坡、消费复苏分化个百分点。

受洪涝影响，猪肉价格和蔬菜价格上涨拉动兴业证券CPI同比上升，其中猪价上涨85.7%，拉动CPI同比上升约2.32个百分点，但非食品分项自今年4月起持续对CPI造成负向拖累。

从环比来看，CPI由上月的-0.1%转正为0.6%，CPI非食品分项环比7月通胀数据点评由上月-0.1%转为持平，体现消费复苏。

但消费内部修复存在分化，衣着、生活用品及服务价格回升较快，但高价值消费如房租、交通工具、旅游等需求修复较慢，这与通胀的信号6月商品零售和餐饮数据进一步改善，但汽车消费再度回落相一致（参见《经济爬坡期未结束，但需关注洪涝影响》）。

同时，也侧面体现了受疫情冲击和居民收入下降所带来的影响仍未完全消除，经济的爬坡期尚经济继续爬坡、消费复苏分化未结束。

PPI：油价和生产修复带动PPI回升，但洪涝兴业证券阶段性抑制建材价格。

7月PPI同比为-2.4%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比为7月通胀数据点评0.4%，与上月持平。

受工业生产回升和国际油价反弹的影响，上游有色金属、燃料动力类价格持通胀的信号续上升，环比分别为3.0%和2.5%，明显高于季节性。

受洪涝阶段性影响基建等投资性需求，建筑材料价格环比为-0.6%，弱于季节性经济继续爬坡、消费复苏分化和前值的-0.4%。

展望：CPI同比或随猪价下跌而进入下行趋势，PP兴业证券I持续回升。

如我们在《20200709-洪涝会引发通胀吗？》中所述，强降水7月通胀数据点评可能阶段性导致猪价和蔬菜价格上涨，但影响并不持续。

根据兴证农业组的观点，后续农产品整体通胀的信号涨幅或将回落。

禽、蛋存栏量高位经济继续爬坡、消费复苏分化，价格或将持续低迷。

随兴业证券着运输恢复，鲜菜价格有望转弱。

同时，后续生猪产能逐渐恢复将进入下行区间和去年基数较高的影响，CPI同比或在8月随着猪价的下降进入下7月通胀数据点评行区间。

从PPI而言，强降水对投资性需求的影响也是暂时的，国内外复工共振仍是主线，国内经济仍处于赶工爬坡期，通胀的信号叠加油价回升，PPI同比增速将继续反弹趋势。

风险提示：全球需求下滑；地缘政治风经济继续爬坡、消费复苏分化险；二次疫情爆发。