兴业证券-核心资产系列报告之九：周期类核心资产，伟大如何重估-200811

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文章要点本文重点分析中国周期性行业为什么会诞生核心资产以及如何在中国周期性行业中选择核兴业证券心资产。

★中国核心资产系列报告之九周期性行业为什么会诞生核心资产1.中国有诞生大量周期类核心资产公司的客观条件和空间。

（1）世界性核心资产大量存在于周期周期类核心资产性行业。

A）从2018年世界500强排行榜数据来看，传统周伟大如何重估期类行业占比为28.4%。

B）从全球行股票市场业市值排名来看，能源行业前十名中兴业证券有6家，材料行业前十名中有8家以及公用事业市值前十家公司全部来自发达国家。

新兴市场国家也存在大量周期性核心资产，如印度能源公司瑞莱斯实业、核心资产系列报告之九南非能源公司沙索、俄罗斯天然气工业公司和巴西铁矿石巨头淡水河谷等。

C）作为国际知名投资机构典型代表的挪威主权财富基金长期持仓世界周期类核心资产周期类核心资产，例如持有埃克森美孚公司长达18年，持有英国石油和法国道达尔17年和16年，持有皇家壳牌14年，德国化工巨头巴斯夫10年。

D）从中国投资实践来看，除了挪威主权财富基金长期持仓中国周期类核心资产之外，阿联酋阿布扎伟大如何重估比投资局也偏好周期性行业，其持股超过一年的股票组合中周期股占比50%。

（2）在中国巨大的经济体量兴业证券下可以诞生多个区域性核心资产。

A）从寻找投资机会的广泛角度来看，中国GDP总量是世界第二，是核心资产系列报告之九世界上第三、四、五、六名国家GDP的总和，这是中国核心资产诞生的最重要经济条件。

B）中周期类核心资产国一个省份的GDP相当于一个大型经济体的当量，广东省2018年GDP数据已经超过澳大利亚，近似于两个瑞士，江苏GDP近似于西班牙，相当于三个挪威，山东省GDP在墨西哥和印度尼西亚之间，相当于三个新加坡。

这就意味着中国能够在多个区域诞生如海螺水泥和上海机伟大如何重估场等核心资产。

2.周期性行业内部有明显分化趋势，内兴业证券部推力催化核心资产。

（1）周期性产业扩张潜力逐核心资产系列报告之九渐集中在行业头部公司。

基于在建工程支出变化表明，内部行业格局的未来变化有利于催化周周期类核心资产期核心资产诞生。

全A化工行业上市公司在建工程支出的近70%集中在营业收入前十家公司中，钢铁行业营业收入前十家公司在伟大如何重估建工程支出占比超过80%。

这表明头部公司保持着较强的兴业证券资本扩张能力。

头部公司在充足的资本扩张过程中，核心资产系列报告之九能够获取更大市占率和边际更好的盈利空间，从而催化出强者愈强的核心资产。

（2）盈利分化周期类核心资产，头部公司盈利能力明显超越行业一般水平。

2010年以来的大部分时间内化工行业的万华化学和中国巨石ROE明伟大如何重估显超过行业一般水平。

从钢铁行业的方大特钢和建筑材料行业的海螺水泥，建筑装饰行业的中国建筑和公用事业的长江电力来看，这些头部公司具有相对行业而言更高的ROE水平，这也就意味着周期行业内随着强者愈强的行业格局愈加凸显，盈利分化进一步加剧，头部公司在市场地位更加稳固和盈利能力持续增兴业证券强条件下成长为核心资产。

3.供给侧改革政策、环保核心资产系列报告之九政策和节能减排也是促进周期性行业诞生核心资产的重要因素之一。

受益于供给侧改革带来的行业出清，安全环保监管趋严，行业格局分化，传统行业的龙头地位更加稳固周期类核心资产，成长为中国周期性行业核心资产。

如近年伟大如何重估来化工行业排污现象严重、安全事故频发，政府推出一系列政策和措施加强对环境保护和安全生产的监管。

一方面使小企业以及落后产能企业提高运营成本，迫使部分企业不得不退出行业，另一方面兴业证券产业集群使得头部企业深化专业化协作，催化核心资产诞生。

风险提示：疫情超预期核心资产系列报告之九冲击、地缘政治经济事件、国内外经济、政策形势超预期变化等。