光大证券-2020年7月金融数据点评：结构仍有亮点-200811

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7月中国新增人民币贷款9927亿（对应贷款余额增速13.0%，前值13.2%），新增社融1.69万亿，M2同比10.7%（前值11.1光大证券%）。

虽然数据在总量上低于预期，但结构分析显示金融数据2020年7月金融数据点评进一步向正常状态回归，而且结构上仍有亮点。

短期贷款下降结构仍有亮点拖累贷款总量。

主要原因我们认为有三点：1）短期利率上行，抑制光大证券了企业短期融资需求。

2）经济从疫情中逐渐恢复，企业内部现金2020年7月金融数据点评流恢复，短期外部融资需求和预防性借贷需求下降。

3）利率上升和监管加强抑制了资结构仍有亮点金空转套利。

新增企业和居民部光大证券门的中长期贷款虽然季节性回落，但仍然保持较高水平，尤其是居民部门中长期贷款同比多增1650亿元，高于6月的1491亿元，显示房地产销售仍保持较高增速。

企业债券2020年7月金融数据点评和政府债券拖累社融。

但背后的原因不同：企业债券主要受到债券市结构仍有亮点场收益率上行的影响，而政府债券主要受为特别国债发行让路，地方政府债券发行延后的影响。

股市活跃吸引资金入市，促进光大证券企业股权融资。

非银行金融机构存款大增1.8万亿，非金融企业境内股票融资2020年7月金融数据点评新增1215亿元。

展望未来，货币政策回归常态化已成共识，且通胀下行，短期内并结构仍有亮点不存在货币政策收紧的风险，信用温和扩张的趋势预计将延续，内循环为主下经济内生的恢复动力也将进一步显现。