光大证券-城投债专题研究之十一：2020年城投平台资产整合特点-200818

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城投平台由于过往的定位和公益性职能，造血能力较为一般，光大证券在43号文剥离平台政府融资职能之后，平台自身的可持续发展和造血能力尤为关键，这也就要求平台实现市场化转型。

在城投平台转型过程中，资产整合重组有助于资源优化城投债专题研究之十一配置，更好的实现各项业务协同，更为重要的是，城投平台的资产划转和重组是影响平台资质的核心原因之一，需要密切关注。

我们在本文中梳理了2020年城投平台资产整合特点2020年截至8月16日的有存续债券的城投平台资产划转和资产重组情况。

◆2020年城投平台资产整合特点城投平台资产整合采取的光大证券方式分为资产划出、资产划入、资产置换和并购重组等。

我们梳理了2020年至今52个平台资产整合的案例（涉及49家城投平台），其中城投债专题研究之十一资产划出的案例相对较多。

从城投行政级别来看2020年城投平台资产整合特点，县级城投平台资产划转案例显著增加。

2020年至今49家城投企业中行政级别为省及省会（单列市）、地级市和县及县级市的占光大证券比分别为26.53%、36.73%和36.73%。

省及省会（单列市）层面的城投平台资产整合已进入收尾阶段，地级市平台的整城投债专题研究之十一合一直在进行中，而县及县级市的整合则初步进入重点攻坚阶段，建议对县及县级市的城投债加大关注。

从区域分布来看，202020年城投平台资产整合特点20年以来49家发生资产整合的城投企业中，企业分布较为集中的省份为浙江省（13家）、湖南省（7家）、江苏省（7家）。

发生资产划转或并购重组的城投光大证券企业通常位于经济财政实力较强的地区，其中江苏与浙江两省城投平台的资本划转与资产重组活动较为频繁，远超其他各省。

从发生资产划转和重组的城投平台的评级分布来看，AAA级城投债专题研究之十一别平台的占比由去年的29.55%降至26.53%、AA+级由36.36%升至44.90%、AA级则由34.09%降至28.57%。

拉长时间来2020年城投平台资产整合特点看，AA级城投平台划转案例占比逐年下降，AA+级占比逐年上升，而AAA级平台占比虽有所下滑，绝对数量稳定，一方面可能与整体评级中枢抬升有关，另一方面这一规律也体现了政府通过资产整合做大做强平台实力的初衷。

◆风险提示1）统计的平台资产划转和重组案例可能有所遗漏；2）警惕平台核心资产的划光大证券出对平台资质造成重大影响。

3）警惕资产重组过程中双方可能产生的纠纷及其对后城投债专题研究之十一续经营的影响。