光大证券-2020年跟踪期信用债评级调整研究之二：2020年信用债评级下调原因探析-200819

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◆信用债评级下调概况2020年截至8月18日（下称跟踪期），信用债发行主体中共有86家被下调评级或展望光大证券，相比于2019年同期的105家，整体下调数量下降。

其中，34家主体在2019年已遭评级下调，52家为近两年以来首次2020年跟踪期信用债评级调整研究之二评级调低。

跟踪期内，部分行业的产业债主体评级下调数量明显增多：电子、化工、公用事业等三个行业评级被下调主体数量超过2019年同期；城投债中被下调评级的主体2020年信用债评级下调原因探析共有7家，相比2019年的4家，数量上有所上升。

◆评级下调原因从评级报告中披露的调整原因总结来看，评级下调主要由几类因素引发，包含财务因素、经营因素、管理因素光大证券以及政策因素等。

我们从电子、公用事业、化工三个评级下调主体数明显增加的行业来探2020年跟踪期信用债评级调整研究之二析产业债主体级别下调的原因。

电子行业主体评级下2020年信用债评级下调原因探析调原因主要为偿债压力大、经营压力大、资产受限比例高，部分企业受行业和政策影响较大。

光大证券公用事业行业整体受宏观经济波动以及各项政策影响较大，多数被下调评级主体存在行业竞争的压力。

化工行业主体2020年跟踪期信用债评级调整研究之二评级下调原因主要为经营压力大，其中两家被下调评级主体涉嫌信息披露违法违规。

城投债评级调低的主2020年信用债评级下调原因探析要原因是发行人自身的财务指标恶化、核心资产划出、存在或有风险以及城投非标瑕疵事件等。

◆小结2020年至今，产业债主体评级下调数量（79家）低于去年同期水平（100家）光大证券，在发债主体总数大致保持不变的市场环境下，反映了产业债主体的信用资质有所好转。

分行业来看，电2020年跟踪期信用债评级调整研究之二子、公用事业、化工等行业评级被下调的主体数量同比明显上升。

中美科技摩擦对电子行业下游产业影响较大，作为供应链的前端，电子行业也受到连2020年信用债评级下调原因探析带不利影响。

受新冠肺炎疫情影光大证券响，目前我国宏观经济波动较大，环保政策趋严，加之行业竞争激烈，公用事业行业受影响较大。

化工行业受到下游行业去产能的影响，2020年跟踪期信用债评级调整研究之二市场需求较为有限，经营压力大。

城投平台评级调整的风险因素主要有地2020年信用债评级下调原因探析区经济因素、行业因素、发行人经营因素、或有风险等，其中与城投自身资质相关的因素是主因。

光大证券◆风险提示应持续关注其他因素对评级造成的影响，以及评级调整后可能对估值造成的冲击。