光大证券-可转债十日谈：市场震荡，方向调整-200822

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◆中低平价个券相对占优，汽车和轻工行业多光大证券只个券涨幅较大2020年8月中旬（8月11日至20日），中证转债指数下跌0.64%，同期中证全指下跌1.57%。

分类别来看，超低平价、低平价、中平价个券的涨幅平均值分别为1.22%、0.07%、0可转债十日谈.54%，表现强于高平价个券（-1.65%）和超高平价个券（-2.25%）。

涨幅居前的30只个券主要来自汽车（6个）、化工（6个）和轻工制造行业（4个），涨幅居后的30只个券主要来自有色金属（5个）和机械设备市场震荡行业（4个）。

◆整体估方向调整值水平与历史中位数差异不大，近期变动较小2020年8月中旬，低平价可转债估值水平都有所提升，中平价、高平价可转债估值水平变动较小。

20光大证券20年8月20日，低平价、中平价、高平价可转债估值水平的历史（近15年）分位数分别为56.25%、54.81%、58.62%。

我们认为，当前可转债估值水平与历史中位数差异不大，短期估值水平大幅下可转债十日谈降的可能性较小。

◆价格中位数为122元，处于历史高位市场震荡2020年8月20日，存量可转债共296只，债券余额4321.66亿元。

可转债价格的20%、50%、80%分位值方向调整分别为111.69、122.05、147.55元，转股溢价率的20%、50%、80%分位值分别为1.90%、13.31%、26.07%。

其中，高性价比（价格+转股溢价率×91<124）光大证券个券有29只，占总数的9.80%。

◆可转债投资，建议在三个方向上配置当前权益市场可转债十日谈以震荡为主，前期强势板块调整，我们预计整体大幅下行风险不大。

我们认为，可转债市市场震荡场整体价格水平处于历史高位，估值水平与历史中位数差异不大，投资者应该主要从三个方向上进行配置：1）高性价比可转债，主要来自商业贸易、化工行业。

2）权益市场前期表现弱势的银行、原材料行业，估值水平显著低于历史方向调整均值，存在估值修复的可能性。

3）权益市场前期表现强势的消费与科技行业，尽管估值处于高位光大证券，短期有所调整，但中长期来看仍具优势，在这些行业中，可转债投资者应该在市场震荡中配置优质个券。

◆风险提示：经济增速低于预期，相关产业发展低于预期可转债十日谈，部分正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。