兴业证券-A股策略周报：持久战，通缩转复苏，蓝筹搭台-200823

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我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市兴业证券场基本基调。

节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实A股策略周报现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。

7月初《降低斜率持久战，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。

经济复苏期+业绩验证期+美国大选冲刺期，三期叠加，波动通缩转复苏加大，市场震荡、调整，把握蓝筹确定性方向。

市场由前期单边快速上涨，进入横盘整理阶段，前期表现较好的“成长唱戏蓝筹搭台”会歇一歇，“蓝筹”搭台进入表现时间。

国内+全球经济进入复苏期，兴业证券或有波折，但不改整体由“通缩”转向“复苏”趋势，结合中报选择在大风大浪下，依然能够持续稳定增长的各行业核心资产。

由A股策略周报美国大选进入选举冲刺阶段、第一阶段贸易协定讨论，摩擦增加，扰动增多。

中长持久战期看，我们自2019年提出的“长牛”，指数中枢正在逐步上移的判断仍在继续演绎。

近期市场进入高波动、高震荡阶段，通缩转复苏前期强势个股出现较大调整，低估值蓝筹方向出现一定上涨。

展望后市，风格、机会怎蓝筹搭台么看？经济复苏，风格再平衡。

回顾过去20兴业证券多年的经济增长历史，我们遭到3次外部冲击，都面临了时间或长或短的通缩格局。

99-01,08Q4-09QA股策略周报2,12-15。

在通缩+流动性宽松的背景下，市场较为清晰确定性的主线是成长方向，持久战最为典型的即是99-01年的互联网泡沫牛市，12-15年的商业模式创新“杠杆牛”行情。

但当经济通缩转复苏由“通缩”走向“复苏”时，周期制造为代表的蓝筹方向，会表现的更加优异。

02-03年“五朵金花”初露锋芒，09-10年“四万亿”牛蓝筹搭台市，16-17年周期复兴。

站在当前时点，经济正在走向复苏，这一过程可能因为洪涝、疫情反复等有所波折，但国内经济复苏的趋势已经确立，“价”PPI逐级改善，“量”部分行业已经开启补库存周期，剩余行业也在加速去兴业证券库存。

同时，沉迷了1A股策略周报0年之久的欧洲经济，随着第一次在财政领域的合作与尝试，欧洲复苏基金，不排除将全球经济复苏带向一个新的高度。

已经深度介入全球供应链的中国相关产业链、企业，有望在欧洲持久战经济复苏中实现新的增长。

1）周期制造，把握通缩转复苏补库存，经济复苏主线。

沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如有蓝筹搭台色、化工、机械、建材等。

兴业证券PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

2）科技成长把握局部性机会，A股策略周报如光伏、军工等。

短期看，市场压制科技成长股主要三个方面因素：①以中芯国际、宁德时代、金山办公等为代表的各自细持久战分领域的龙头公司，经过此前的上涨，预期已反应较为充分，需要更多的实质性利好，新的催化打开新的想象空间，提升对应细分领域的估值天花板，进而带动科技股相关链条估值在上新台阶。

②以帝欧家居、蒙娜丽莎相继宣布与碧桂园创投终止战略合作及股份认购通缩转复苏协议，战略投资者、产业资本对于二级市场在13-15年的牛市行情中起到积极推动作用。

当前，由于战略投资者的认定趋严，需要等待政策脉络更加清晰，对科技成长股短蓝筹搭台期有所压制。

③继7月兴业证券份的解禁压力后，10月30日-11月20日科创板存在1355亿元的解禁压力。

中长期看，大创新的科技创新机会仍是A股策略周报主线。

“十四五持久战”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。

挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落通缩转复苏地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。

风险提示：中美博弈超预期加大，美股蓝筹搭台二次探底。