光大证券-2020年A股中报业绩前瞻：从2020年中报业绩预告看信用风险-200823

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◆2020年中报业绩前瞻之一：盈利改善从2020年中报业绩预告来看，光大证券相较于2020Q1A股整体业绩改善，但出现比较明显的行业分化现象，且尚未回复至疫情前水平。

截至2020年8月20日，A股共有1644家上2020年A股中报业绩前瞻市公司披露2020年中报业绩预告，从预告方向来看，正面预告、负面预告、不确定等三个方向分别占比41%、51%和8%，相比于2020Q1业绩预告而言，正面预告的比例有所上升，负面预告比例有所下滑，不确定预告的比例大幅上升（由2020Q1的0.18%上升至8.15%）。

另一方面，2020年中报预告从2020年中报业绩预告看信用风险的A股上市公司净利润下限中位数为2900万元，远高于2020Q1的278万元，但低于2019Q2的3828万元，呈现出业绩环比改善、同比尚未恢复的态势。

综合来看，2020年二季度A股业绩相比于一季度光大证券明显改善，但部分公司走势变得不甚明朗，疫情带来的冲击并不能短时间消退。

◆2020年中报业绩前瞻之二：行业分化严重消费类周期性行业中，非银金融和汽车较好，房地产行2020年A股中报业绩前瞻业相对偏弱。

汽车行业信用利差上升从2020年中报业绩预告看信用风险较多。

工业类周期性行业中，机械设备表现较好，而有色金属、化工和钢铁等行业2020年中报业绩预告中光大证券负面预告占比环比亦从高位下降。

防御性行业2020年A股中报业绩前瞻是表现最好的板块，农林牧渔、公用事业、食品饮料、医药生物等业绩均表现良好，而农林牧渔信用利差上升。

非国企表现好从2020年中报业绩预告看信用风险于国企。

非国企正面预告占比大升，不确定预告占比虽上升，但仅为国企一半；国企虽负面预告占比降幅与非国企相差无几，但降幅主光大证券要划转至不确定预告占比的上升，正面预告占比的上升幅度不大。

◆风险提示警惕国外病例传入、国内疫情反复对整体营商环境造成持续冲击；受到疫情2020年A股中报业绩前瞻的影响，当前债券发行人的经营状况普遍恶化，信用风险有可能于今年下半年加剧。