第一上海-美团点评~W-3690.HK-2020Q2持续恢复，市场份额再扩张，壁垒再加深-200824

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2020Q2业绩第一上海出色，利润端超预期：2020Q2公司录得收入247.2亿元人民币，同比增长9%，环比增长47.6%。

环比的增幅体现Q2随着疫情的控制和复工复产，本地生活美团点评~W服务行业也开始稳步复苏。

经调整净利润录得27亿元人民币，同比增长11%，3690.HK主要得益于行业的恢复，以及外卖配送效率的进一步提升使得经营利润大幅好转。

餐饮外卖稳步恢复，壁垒和份额进一步巩固:外卖领域，日2020Q2持续恢复均订单2449万。

恢复势头良好，同比增长7%，均单盈利0.53元，市场份额再扩张达到历史巅峰。

AO壁垒再加深V为48.8元，同比增长9.4%。

AOV的提升包括第一上海两点：第一，品牌品质餐厅加入对客单价有较好提升；第二，下午茶和夜宵比例的提升起到了重要作用。

我美团点评~W们预计2020Q3：第一，订单量同比增长30%左右，达到日均3200万单；经营利润大约为4.02亿元人民币，均单盈利大约为0.13元。

主要原因在于：第一，Q3随着部分城市的天气等客观原因、以及税务3690.HK方面出现变化，均单骑手成本上升；第二，通过投入技术和销售费用进一步巩固和争取更多份额。

酒旅恢复节奏缓慢，新业务蓄势待发：Q2到店酒旅业务录得收入45.4亿元人民币，同比下滑13.4%，较Q1的31%下滑幅度2020Q2持续恢复大幅收窄，主要体现到店市场的逐步恢复。

由于利润率较低的酒旅业务较到店综合与到店餐饮业务恢复节奏慢，因此到店酒旅业务经营利润率达到Q2历史高市场份额再扩张位的41%。

壁垒再加深新业务录得收入56亿元，同比增长22%。

借疫情刺激带来的渗透加速，公司下一步将加大买菜、闪购、共享单车和共享充电宝的第一上海业务扩张，我们预期Q3收入增速和亏损同时提升。

上调目标价为309港元，维持买入评级：综合分析，公司Q2餐饮外卖和到店酒旅两块主力业务随美团点评~W着市场的恢复而交出更好的答卷。

因此，我们对公司的长期目标继续保持信心，其3690.HK市场份额、壁垒和优势得到进一步巩固。

因此，我们根据分析，调整了财务预测，并维持估值方法不变，根据2021年的预计财务表现，计算得出目标价为309港元，较上一收盘价有26%的上升空间，维持2020Q2持续恢复买入评级。