亿翰智库-中南建设-000961-预收款高增锁定业绩，债务压力持续缓解-200825

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核心亿翰智库观点：长期以来，受建筑业务影响，中南的利润率水平相对较低，过去两年随着战略的调整，公司的利润率有所改善。

2020上半年公司房地产业务毛利润率19.4%，相比2019年同期下降4个百分点，不过在公司大量合同负债下覆盖的项目利润水平高于上半年结转项目的利润率，中南建设预期后期公司利润率有望实现上行增长。

一、销售额基本与2019同期持平，合同负债高增保障未来收入提升2020年上半年公司实现合同销售金额813.9亿元，同比增长0.2%，销售面积为609.1万平方米，同000961比减少5.7%。

就房地产开发业务来说，公司实现营业收入208.3亿元，同比增长35.1%；毛利润率为19预收款高增锁定业绩.4%，相比2019年同期下降4个百分点。

公司合同负债达到1债务压力持续缓解247.5亿元，是上半年结算收入的6倍，且利润率高于上半年的结算项目，预计未来公司房地产业务利润率有望保持上行。

二、进一步完善核心城市群布局，三四线亿翰智库提供重要支撑2020年上半年公司新增项目45个，规划建筑面积合计688.5万平方米，投销比为1.1倍，投资力度高于2019年。

在全部项目4411万平方米可竣工中南建设资源中，一二线城市面积占比约35%，三四线城市面积占比约65%。

对当前的住宅市场而言，一二线市场热度普遍高于三四线，但三四线仍存在较强的韧性，由于基本盘足够大，位于核心城市群的三000961四线城市仍有较强的是支撑，这也是公司未来销售增长的关键所在。

三、净负债率预收款高增锁定业绩再降21pct，短期偿债压力较小公司净负债率下降21.2个百分点至147.2%。

从债务压力持续缓解短期偿债能力来看，公司现金短债比为1.2倍，相比2019年的1.1倍有所提升，进一步保障公司的短期偿债能力。

在融资成本方面，公司主要有三种融资渠道，分别是银行借款亿翰智库、非银行金。