兴业证券-中资美元债跟踪笔记（十五）：宽裕流动性之下，美元债趋势不改-200825

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投资要点一、中资美元债一级市场：7月中资美元债发行兴业证券规模环比回落，结构变化显著7月中资美元债发行规模环比下降。

从行业分布（BICS2级分类）来看，中资美元中资美元债跟踪笔记（十五）债中房地产、银行和金融服务7月的发行规模上位于前三。

房地产：7月共有22只房地产中资美元债发行，规宽裕流动性之下模环比增幅明显。

整体来看房美元债趋势不改企一级市场融资状态修复较快，与此同时个体分化在房地产的美元债市场也依然较为显著。

银行兴业证券业：发行5只中资美元债；城投平台：共发行7只债券，环比小幅减少。

二、中资美元债二级市场：流动性宽松继续利好美中资美元债跟踪笔记（十五）债市场流动性利好下，美国国债收益率继续下行。

随着美联储超常规宽松的无限QE政策继续推进，以及疫情反复下美国经济宽裕流动性之下不确定性的延续，美债的牛市行情仍在延续。

1）货币政策面上，7月的FOMC会议纪要表美元债趋势不改明联邦基金利率的目标维持在0-0.25%是合适范围，超额准备金率IOER在0.1%不变，暂不考虑当前加息可能性，整体态度方面依然维持鸽派。

而在近期的市场流动性投放方面，考虑到资本市场已基本恢复到疫情前水平，美联储资产负债表在会议期间有所收缩，继续体现出大方向下的相兴业证券机抉择。

2）此外，7月中美关系再起波澜也中资美元债跟踪笔记（十五）对中国属性的资产带来波动影响。

在美国疫情深化、经济下行压力较大和大宽裕流动性之下选临近的多重叠加背景下，中美关系问题成为了两党博弈的一个要点。

短期来看，中国属性的资产有可能美元债趋势不改受到投资者风险偏好变化的影响而产生波动；不过从长远来看，全球范围比较下的中国属性资产整体具备较好的投资价值，短期内的波动可能会是进场的有利时机。

7月亚洲美元债市场回报率处于正值区间，兴业证券但等级表现分化。

同样各等级的中资美元中资美元债跟踪笔记（十五）债指数回报率表现分化。

三、兴证中资美元债跟踪指标：各等级信用利差的收敛表现7月中资美元债收益率整体小幅回落，同宽裕流动性之下时各等级信用利差表现收窄。

此外，7月境内外利差的差异主要体现在投资级，更多挂钩美元债趋势不改于境内外流动性环境的不同。

四、当月活跃券及活跃主体跟踪：兴业证券市场关注热度聚集地产。

7月热度排名前15的中资美元债发行企业多为中资美元债跟踪笔记（十五）房企，此外软件与服务、石油与天然气服务、食品与饮料等也是市场热度较高的行业。

而从活跃券表现来看宽裕流动性之下，7月中资美元债活跃券的估值收益率超九成下行。

其中投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波美元债趋势不改动相对较大。

而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体兴业证券分化更大。

风险提示：全球经济趋势、美国货币政策、国内行中资美元债跟踪笔记（十五）业政策的不确定性。