国信证券-FOF系列专题之一：基金业绩粉饰与隐形交易能力-200826

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机构交易行为的启示我国A股市场交易的主国信证券要参与者为个人投资者，他们的交易行为与机构投资者有着显著的区别。

本文在以机构投资者交易行为特征为导fof系列专题之一向的基础上，对基金业绩以及持仓结构进行研究。

基金业绩粉饰因子以基金基金业绩粉饰与隐形交易能力的定期报告时间点为基点可以划分为前后两部分。

在报告期之前，基金有对持仓结构国信证券进行优化的动力，我们称之为基金业绩粉饰行为。

本文通过对基金业绩以及基金公布的持仓信息进行加工，构造出基金业绩粉饰因子，该因子对基金业绩有显fof系列专题之一著正向预测作用。

月度RankIC均值为8基金业绩粉饰与隐形交易能力.82%，年化RankICIR为1.04。

基金隐形交易能力因子在报告期之后，利用与基金业绩粉饰因子同样的国信证券构造，可以得到基金隐形交易能力因子，用以衡量基金经理在对基金进行管理的过程中进行的换仓行为是否成功。

基金经理的这种无法通过持仓信息被跟踪的能力称之为隐形交fof系列专题之一易能力。

基金隐形交易能基金业绩粉饰与隐形交易能力力因子表现稳健，月度RankIC均值为9.40%，年化RankICIR为0.99。

基金业绩与持仓结构匹配度指标基金业国信证券绩粉饰因子与基金隐形交易能力因子的长期相关性较低，长期相关系数均值为0.24。

我们对基金业绩粉饰因子与基金隐形交易能力因子进行线性合成，构建衡量基金业fof系列专题之一绩与持仓结构匹配度的综合指标，我们称之为基金业绩匹配度指标，用以对基金业绩与持仓结构进行综合评价，业绩匹配度指标对基金未来收益率有较强的预测作用，月度RankIC均值为11.51%，年化RankICIR为1.40，月度RankIC胜率为75%。

风险提示：市场环境变动风险基金业绩粉饰与隐形交易能力，因子失效风险。