光大证券-2020年7月工业利润点评兼债市观点：连续3月同比增长且增速继续提升-200827

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事件2020年1-7月份全国规模以上光大证券工业企业实现利润总额3.10万亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月份收窄4.7个百分点；7月当月工业企业实现利润总额同比增长19.6%，增速比6月份加快8.1个百分点。

◆点评工业企业利润连续3个月同比增长，增速继续提升，需求继续改善和重点行业利润增长较快是主要推动因素7月规模以上工业企业2020年7月工业利润点评兼债市观点利润同比增长19.6%，4月、5月、6月分别为-4.3%、6%、11.5%，规模以上工业企业利润连续3个月同比增长，且月度间增速逐月加快。

7月工业企业利润同比增速继续加快的连续3月同比增长且增速继续提升驱动因素来自于需求改善与重点行业利润快速增长两个方面。

1-7月工业企业营收累计同比光大证券下降3.9%，降幅比1-6月收窄1.3个百分点。

7月末规模以上工业企业产成品存货同比增长7.2020年7月工业利润点评兼债市观点4%，连续4个月回落。

7月装备制造业利润同比增长44.3%，增速比6月份加快3连续3月同比增长且增速继续提升0.0个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长13.8个百分点。

资产负债率结束连续向上态势后7月有所下降6月规模以上工业企业资产负光大证券债率结束持续向上态势，7月则比6月下降0.2个百分点。

结构方面，截至7月末，国有企业、股份制企业、外资企业和私营企业负债率分别比6月下降0.2、0.2、0、0.2个百分点，2020年7月工业利润点评兼债市观点除外资企业外，其他所有制企业资产负债率均有所下降。

展望后续，影响工业企业利润的主要因连续3月同比增长且增速继续提升素仍是价格和需求（营收）。

目前经济复苏较快，PPI已触底向上，需求也在继续向好，整体而言，后续工业企业利润仍将继续修复，从而为光大证券企业投资提供支撑，修复的速度则取决于经济复苏的速度和高度。

◆债市观点目前10Y国债收益率已经超过去年下2020年7月工业利润点评兼债市观点半年水平，处于较高点位。

目前经济连续3月同比增长且增速继续提升复苏较快，因此债市收益率没有持续向下的基础。

另一方面，货币政策更加强调“合理”，经济仍在复苏进程中，后续仍存不少不确定性因素，另外光大证券货币政策也需要继续深化改革从而为短期稳企业保就业以及经济中长期发展提供更有利环境，这些因素也将制约收益率高点的位置。

总的来看，债市后续“上有顶下有底”的格局暂时不2020年7月工业利润点评兼债市观点会改变。

◆风险提示目前境外疫情蔓延较快；美国大选之年，连续3月同比增长且增速继续提升话题与摩擦预料亦将持续不断；经济复苏较快，但仍有一定的不确定性。