光大证券-2020年8月PMI数据点评及债市观点：需求与价格持续向好推动PMI继续处于高位-200831

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事件8月份中国制造业PMI为51.0%，比7月回落0.1个百分点；非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升1个百光大证券分点；综合PMI产出指数为54.5%，比上月上升0.4个百分点。

◆点评1、需求和价格持续向好推动制造业PMI2020年8月PMI数据点评及债市观点继续处于高位8月份中国制造业PMI为51.0%，比7月下降0.1个百分点，本月虽有小幅回落但连续6个月位于临界点以上，并且数值仍高于2019年全年高点，预示经济仍处于快速复苏通道之中。

与前几个月供需两端推动PMI指数持续向上有所不同，8月影响制造业PMI的因素表现为：生产的助推因素减弱，推动制造业PMI继续处于高需求与价格持续向好推动PMI继续处于高位位的因素主要来自需求和价格。

原材料库存指数和产成品库存指数均有所下降，预示企光大证券业仍处在被动去库存阶段。

之前持续存在的小企业PMI较弱等不确定因素本月仍存，是后续经济复苏的不2020年8月PMI数据点评及债市观点确定性因素。

2、服务业复苏加快推动非制造业商务活动指数继续处于超高水平，后续建筑业有望继续保持较快发展8月份非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升1个百分点，7月稍有回落后，本需求与价格持续向好推动PMI继续处于高位月继续出现较高提升。

服务业复苏加快是推动非制光大证券造业商务活动指数继续处于超高水平的主要因素。

8月建筑业商务活动指数为60.2%，低于上月0.3个百分2020年8月PMI数据点评及债市观点点，高位小幅回落。

随着基础设施建设的稳步推进以及天气影响因素减少，后续建需求与价格持续向好推动PMI继续处于高位筑业有望继续保持较快发展。

展望后续，尽管仍存一些不确定因素，但经济复苏是主基调，需要关注的是经济能够光大证券攀升到的高度以及中长期经济结构的优化。

◆债市观点目前10Y国2020年8月PMI数据点评及债市观点债收益率已经超过去年下半年水平，处于较高点位。

当前经济复苏较快，因此债市收益率没有持需求与价格持续向好推动PMI继续处于高位续向下的基础。

另一方面，货币政策更加强调“合理”，经济仍在光大证券复苏进程中，后续仍存不少不确定性因素，另外货币政策也需要继续深化改革从而为短期稳企业保就业以及经济中长期发展提供更有利环境，这些因素也将制约收益率高点的位置。

总的来看，债市后续“上有顶下2020年8月PMI数据点评及债市观点有底”的格局暂时不会改变。

◆风险提示目前境外疫情蔓延加快，国内再现零星病例；美国大选之年，话题与摩擦预料亦将持续不断；经济复苏加快，但仍有一定需求与价格持续向好推动PMI继续处于高位的不确定性。