光大证券-2020年9月可转债投资策略：板块调整阶段，配置三条主线-200831

《光大证券-2020年9月可转债投资策略：板块调整阶段，配置三条主线-200831（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2020年9月可转债投资策略：板块调整阶段，配置三条主线-200831（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆八月化工和汽车行业多只个券涨幅较大2020年8月（截至8月28日），中证转债指数上涨0.68%，同期中证全指上涨光大证券2.44%。

中证转债指数与中证全指走势基本相同，以小2020年9月可转债投资策略幅震荡为主。

分行业来看，可转债平均涨幅板块调整阶段排名靠前的3个行业是传媒（18.55%）、化工（9.39%）和通信行业（9.18%）。

个券方面，涨幅居前的30只个券主要来自化工配置三条主线（9个）和汽车行业（5个）。

◆可转债整体估值水平与历史中位数差异不大2020年8月28日，低平价、中平价、高光大证券平价可转债估值水平的历史（近15年）分位数分别为52.92%、52.21%、51.36%。

分行业来看，2020年8月，可转债估2020年9月可转债投资策略值水平上升幅度较大的是通信、汽车和电气设备，下降幅度较大的是电子、传媒和采掘。

2020年8月28日，可转债估值水平最高的3个行业为通信、汽车和电子，估值水平最低的的3个行业为商业贸易、建筑装饰和板块调整阶段传媒。

◆可转债价格中位数为121元，处于历史高配置三条主线位2020年8月28日，存量可转债共296只，债券余额4244.63亿元。

可转债价格的20%、50%、80%分位值分别为110光大证券.97、121.15、146.30元，转股溢价率的20%、50%、80%分位值分别为0.27%、11.85%、25.47%。

可转债的价格中位数（2020年9月可转债投资策略MA3）显著高于近15年平均值（110.23元）和中位数（104.56元），历史（近15年）分位数为80.36%。

◆可转债投资，建议在三条主线上配置当板块调整阶段前权益市场以震荡为主，前期强势板块调整，我们预计整体大幅下行风险不大。

我们认为，可转债市场整体价格水平处于历史高位，估值水平与历史中位数差异不大，投资者应该主要配置三条主线从三条主线上进行配置：1）可转债市场上的高性价比个券，主要来自商业贸易等行业。

2）权益市场前期表现弱势的顺周期行业，估值水平显著低于历史均值，部分行业已经出现较强复苏趋势，值得光大证券配置相关标的。

3）权益市场前期表现强势2020年9月可转债投资策略的医药、科技、消费、券商等行业，尽管估值处于高位，短期有所调整，但中长期来看仍具优势，市场震荡导致部分个券的价格回落，如果转股溢价率较低，我们认为是买入机会。

◆关注海亮、利群、明泰、龙净、国投、海印、应急、盛屯、润达、桐昆综合考虑行业景气度、可转债性价比等因素，我们认为值得关注的标的是海亮（铜管）、利群（商贸）、明泰（铝材）、龙净（环保）、国投（券商）、海印（多业态）、应急（军工）、盛屯（有色）、润达（医疗）、板块调整阶段桐昆（石化）转债◆风险提示：经济增速低于预期，相关产业发展低于预期，部分正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。