光大证券-疫情宏观分析系列之三十一：出口超预期增长能否持续？-200831

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◆世界经济受到疫情重创下，中国出口连续光大证券超预期增长。

今年2月份中国发生新冠疫情疫情宏观分析系列之三十一，国内经济出现明显的供给冲击，出口出现快速下滑，国内疫情在3月份基本得到控制，并开始推进复工复产。

而从3月份开始，疫情在欧美、新兴市场等国家继续蔓延，全球经济短期陷入衰退，市场普遍预期中国出口会出出口超预期增长能否持续？现大规模衰退。

但中国出口在2月份见底后强势光大证券反弹，3-7月份中国出口增速均超预期增长。

中国出口连续超预期增长的原因何在？中国出口超预期的疫情宏观分析系列之三十一高速恢复增长在未来能否维持？◆世界出口总额下滑，但中国出口比重显著提升，出口替代是出口超预期的主因。

受疫情影响，世界主要国家经济遭受重创，世界经济规模受疫情影响萎缩，4、5月世界出口总额同比下滑超过40%，但中国出口占世界总出口的比重却在不断上升,从3出口超预期增长能否持续？月份开始，中国出口占世界出口的比重就开始上行，5月份中国出口总值占世界出口总值比重11.3%，相较往年约7%的平均水平高出4个百分点以上，其原因在于中国和新兴市场国家的疫情错位，在中国3月逐渐控制疫情后新兴市场国家疫情才刚刚开始蔓延，新兴市场国家受疫情停工影响生产，从而产生了中国对新兴市场国家出口的替代。

我们发现，2014-2019年中国与其他新兴市场国家出口增速呈正相关关系，而2020年以来，中国与其他新兴市场国家出口增光大证券速出现明显背离，呈负相关关系，表明2020年以来中国出口替代明显。

◆疫情宏观分析系列之三十一无接触出口替代有接触出口，网购及邮购利好跨境电商。

受到疫情防控和隔离措施等限制，商场、超市和线下零售门店被迫关闭，消费零售在疫情期间有明显从线下向线上转出口超预期增长能否持续？移的趋势。

欧美市场在疫情期间零售销售总量下滑的情况下，网购及光大证券邮购销售量大幅增长。

线上的无接触购物方疫情宏观分析系列之三十一式正在替代线下的实体有接触购物方式，为跨境电商出口提供有利条件。

◆防疫纺织、出口超预期增长能否持续？电子、医疗仪器等重点行业出口增长强劲，成为拉动出口主力，从出口目的地来看，对东盟、美国出口增速上升。

3-7月出口数据中，纺织品和机电及音像设备出口拉动率领先，化学产品、光学及光大证券医疗仪器、塑料橡胶制品以及食品饮料等重点行业也是拉动出口的主力。

必需消费和工业产品出口在疫情疫情宏观分析系列之三十一冲击下展现出较强的韧性，而可选消费行业则普遍受到严重冲击。

中国对出口超预期增长能否持续？美国、东盟的出口增速上升，对出口拉动提升。

◆光大证券新兴市场生产恢复叠加人民币汇率升值，出口替代可持续性待观察。

6月以来疫情宏观分析系列之三十一，巴西和土耳其PMI指数保持在50以上并迅速上升超过中国，6月土耳其工业生产指数增速也超过中国，越南生产指数同比增速也从6月份开始转正。

但需要注意，由于巴西、出口超预期增长能否持续？印度等推出复工计划，其新增病例快速上升，未来是否再次封城存在一定的不确定性。

越南出口增速从7月份开始转正，土耳其出口增速从6月份开始转正，俄罗斯、墨西哥、印度、巴西等国家出口增速降幅在明显收窄，未来随着新兴光大证券市场国家生产和出口的进一步恢复，中国对新兴市场国家的出口替代可持续性仍有待进一步观察。

同时，随着海外疫情过后经济恢复，各国普遍采取了较为宽松的货币政策，而中国转向相对稳健的货币疫情宏观分析系列之三十一政策，同时中国经济持续向好，人民币升值压力较大，未来可能将限制中国出口和贸易顺差的进一步增长。