光大证券-2021年10月经济数据预测：政策逐渐发力，四季度经济底部确认-211102

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核心观点：10月，疫情冲击叠加限电限产，制造业供需两端继续放缓，地产投资缓步下滑，消费延续疲弱，基建投资反弹，出口韧性十足。

政策引导下，信贷投放边际改善，加之专项债发行提速，预计10月社融增速企稳反弹。

通胀方面，预计PPI冲高见顶，CPI触底反弹，上游利润占比拐点显现。

10月核心数据预测：实体：内需疲弱，外需犹有韧性。

10月下旬，疫情出现点状散发，部分地区的限产活动持续，内需依然维持疲弱的状态，服务业及制造业PMI、地铁客运量、房地产销售、乘用车零售等指标维持低迷。

但外需方面，新出口订单PMI、重点港口吞吐量相对9月有所回升，出口运价指数小幅下滑、但维持高位，出口反而展示出较强韧性。

预计10月固定资产投资累计增速6.1%，社零单月同比3.2%，出口单月同比增速23.7%。

通胀：PPI冲高见顶，CPI触底反弹。

CPI方面，预计10月CPI同比反弹至1.4%，与低基数、食品价格上涨有关。

食品方面，受北方低温、多雨天气影响，鲜菜供应减少，价格大幅上涨；猪肉价格企稳回升，与消费回暖，中央第二轮收储启动，生猪出栏体重下降有关；非食品方面，受疫情和天气影响，预计服务业价格涨幅放缓，原材料涨价将继续向CPI传导。

PPI方面，受煤价过快上涨影响，预计10月PPI同比快速上行至12.9%。

10月下旬，煤炭保供稳价政策持续加码，煤价自高位快速回落，后续PPI涨幅将快速收敛，预计10月为本轮PPI上行周期的高点。

流动性：预计10月社融增速将会呈现企稳反弹，新增社融约为1.64万亿元，对应社融存量同比增速约为10.1%，其中，社融口径的新增人民币贷款约为6800亿元。

表内方面，在政策引导下，商业银行的信贷投放意愿依然较为强烈，但企业信贷需求仍然处于边际放缓态势之中，叠加购房政策趋严对居民信贷的抑制仍为完全消除，预计表内融资规模约在6800亿元左右。

表外方面，预计10月信托贷款收缩的趋势仍将延续，新增未贴现银票的收缩程度也将会有所走阔。

直接融资方面，考虑到三季度以来政府债券融资持续加速，预计10月直接融资规模约在10848亿元左右。

生产：限电限产影响持续。

预计10月规上工业增加值同比增速3.0%。

10月生产PMI为48.4%，比上月回落1.1个百分点，继续降至临界值以下，再次创下年内新低。

在能耗双控目标约束下，10月部分地区的限产活动持续，使得工业生产持续受到影响。

从高频数据来看，钢铁产量环比下滑明显，高炉开工率、PTA开工率均环比下滑。

整体来看，我们预计10月工业生产继续放缓，同比增速预计为3.0%，相比2019年同期两年平均增速为4.9%。

盈利：增速继续放缓，结构分化缩窄。

预计10月规上工业企业利润同比增长13.5%。

受限电限产以及疫情散发影响，10月工业生产对盈利驱动继续减弱；价格方面，10月PMI出厂价格指数快速上行至接近历史高位，指向PPI环比涨幅继续扩大，工业品价格仍在高位运行，对企业盈利继续形成支撑；利润率方面，伴随上游企业盈利占比下降，利润率已呈现出边际下滑趋势。

因此，整体来看，预计10月的工业企业盈利增速继续放缓，但仍然会维持在较高增速区间。