兴业证券-股市资金前景推演：海外、国内、股市三层流动性焦点解密-200908

《兴业证券-股市资金前景推演：海外、国内、股市三层流动性焦点解密-200908（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-股市资金前景推演：海外、国内、股市三层流动性焦点解密-200908（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

近期路演交流反馈下来，市场对于下半年流动性兴业证券普遍存在三点担忧：一、美联储为首的海外货币政策转向正常化，资本回流美国、新兴市场动荡。

二、国内复苏和通胀预期推动宏观流动性进一步股市资金前景推演收紧，冲击高估值的核心资产。

三、下半年股市资金需求大幅提升、供海外、国内、股市三层流动性焦点解密给转而走弱，资金平衡难以把握。

针对海外宏观流动性，我们认为：方向上，超常规的货币政策退出是大概率事件，但是货币政策易松难紧，整体宽松格局难以变兴业证券化，不排除明年下半年复苏不达预期，而再次宽松放水。

节奏上，美国大选前货股市资金前景推演币政策以稳为主特朗普政府“稳市场、稳经济”的动机仍然较强，明年一季度观察复苏和通胀带来的退出压力。

对于权益市场而言，海外、国内、股市三层流动性焦点解密美股大选前继续求稳，资本外流压力主要来自于美股动荡和中美摩擦，一季度观察货币正常化和基本面修复的对冲。

针对国内宏观流动性，我们认为：货币政兴业证券策短期并不太具备进一步大幅收紧的条件。

不跟随宽松的国家往往股市资金前景推演是汇率贬值竞赛中的受损者，中国克制的货币政策已经让人民币大幅升值。

即便有意保持节制的货币政策，人民币升值海外、国内、股市三层流动性焦点解密+中美利差扩大，自由流动的国际资本也会引入“热钱”，导致被动宽松。

金融开放背景下，独立的货币政策和自由浮动的汇率间需要取舍，汇率大幅升值后，货币政策渐渐成为兴业证券更适宜的可选项。

货币政策短期也不太具备进一步大幅收股市资金前景推演紧的意愿和空间。

20海外、国内、股市三层流动性焦点解密17年以来，国内政策呈现内外环境对冲。

美国大选临近、对华施压力度加大，海外疫情和出口不确定性依然较高，为了保持货币政策连兴业证券续性，“外紧内松”格局未转变。

当前利率水平和国内企业ROIC较为匹配，股市资金前景推演进一步大幅收紧的空间也有限，3.12%的10年期国债利率已经很大程度反映企业复苏后的ROIC状态。

针对国内股市流动性，我们认为：目前股市资金供需可能从此前的极端充裕转向略微紧平衡，成为市场从此前急涨、大涨过渡至平稳、海外、国内、股市三层流动性焦点解密震荡的映射。

仍要关注以下几点变局风险：外资上行风险，人民币汇率升值推动人民币资产重估；外资下行风险，特朗普政府对华极限施压、制裁香港金融机构等等，造成外资短期大幅流出；巨型IPO下行风险，兴业证券蚂蚁金服等龙头企业即将登陆A股，产生一定抽血效应。

资金需求方面，股市资金前景推演创业板注册制改革落地，科创板和创业板再融资政策放开，企业IPO和再融资条件降低、审核流程提速，下半年整体资金需求提升，资金主要需求从过去6个月的11542亿元提升至未来6个月的17445亿元。

资金供给方面，市场可能从此前急涨、海外、国内、股市三层流动性焦点解密大涨过渡至平稳、震荡，资金主要供给逐步下滑。

新发基金方面，发行节奏较前3个月有所放缓，可参考时段为今年波动加大的兴业证券3月至5月。

外股市资金前景推演资方面，海外风险偏好压制下，不确定性在加大，可能出现中小规模流出情形。

海外、国内、股市三层流动性焦点解密风险提示：中美摩擦升级、巨型IPO冲击市场、流动性超预期收紧。