光大证券-2020年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点：环比增速有所下降-200909

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事件2020年8月CPI同比光大证券上涨2.4%，涨幅比7月下降0.3百分点；CPI环比上升0.4%，涨幅比7月下降0.2个百分点；PPI同比下降2%，降幅比7月收窄0.4个百分点；PPI环比上涨0.3%，涨幅比7月下降0.1个百分点。

◆点评1、供给影响逐2020年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点步退去、需求不强致CPI同比、环比增速均出现回落，预计CPI进入新一轮下降通道8月CPI同比增速为2.4%，与7月相比增速下降0.3个百分点，同比增速连续回升态势料终止。

供给影响逐步退去、需求不强推动8月C环比增速有所下降PI同比、环比均出现回落。

随光大证券着供给端因素的减弱，后续影响物价走势还是要看需求的改善情况。

预计后续CPI进入到新一轮下降通道，而4季度随着翘尾效应2020年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点的消去，CPI同比增速将明显下一台阶。

2、PPI仍处在修复中，但环比增速有所下降速度有所减慢8月PPI同比下降2%，连续7个月处于负值区间，但降幅比7月收窄0.4个百分点。

从近几个月PPI走势来看，基本可以确认5月的-3.7%是这一轮周期的底部，从光大证券6月开始PPI进入修复进程中，目前仍处于修复中。

本月PPI环比上涨0.3%，增速比7月下2020年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点降0.1个百分点，修复的速度稍有减弱。

后续，在国际油价快速下降的情况下，PPI修复的环比增速有所下降速度预计将受到一定影响，但中长期来看，影响PPI修复的主因仍是工业产品需求的改善情况。

◆债市观点近期在多种因素作用下，债市情绪较弱，长光大证券、短端收益率均现连续上升态势，考虑到疫情出现以来公开市场操作利率已经下调30bp，目前10Y国债收益率已经超过去年下半年水平，处于较高点位。

目前经济尚处于复苏进程中，债市收益率没有连续向下的基础；货币政策更加强调“合理”，也难有进一步收紧的基2020年8月CPI和PPI数据点评兼债市观点础，因此也将制约收益率高点的位置。

预计债市“上有顶下有底”的格局环比增速有所下降暂时不会改变。

风险提示目前境外疫情蔓延较快，有持续的输入压力；美国大选之年，话题与摩擦预料亦将持续不断；经济复苏加快，但仍有一光大证券定的不确定性。