兴业证券-8月通胀数据点评：通胀符合预期，关注点在明年-200909

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投资要点事件：2020年8月CPI同比为2.4%，PPI同比为-2.0%，皆与预兴业证券期持平。

我们认为：CPI：猪价对CPI拉动8月通胀数据点评贡献减弱，交运分项明显超季节性。

8月CPI同比上涨2.4通胀符合预期%，较上月涨幅缩窄0.3个百分点，符合预期。

受去年高基关注点在明年数和猪肉产能逐渐恢复供应影响，猪肉价格同比上涨52.6%但较上月大幅回落33.1个百分点，其对CPI拉动贡献出现下滑。

从环比来看，兴业证券CPI涨幅由上月的0.6%缩窄至0.4%。

食品分项中，蛋类价格明显超季节性规律，鲜菜价格虽然上涨6.4%，但仍低于季节性规律的8月通胀数据点评7.05%。

受玉米价格3月以来持续上涨以及今年洪涝灾害的影响，市场对粮通胀符合预期食价格的上升预期提高，但从8月CPI环比来看，粮食价格并未明显高于季节性。

非食品分项关注点在明年中，受油价回升、暑期出行增多的带动，交通和运输环比上涨0.3%，明显高于季节性。

兴业证券但居住、教育文化及娱乐仍然明显低于季节性，反映居民的消费修复较慢。

PPI：油价和8月通胀数据点评生产修复继续带动PPI回升，生产恢复快于需求。

8月PPI同比为-2.0%，降幅较上月收通胀符合预期窄0.4个百分点。

其中，生产资料价格下降3%，关注点在明年降幅继续缩窄；生活资料价格上涨0.6%，较上月回落0.1个百分点。

从生产者购进价格指数来看，受工业生产回升和国际油价反弹的影响，上游有色金属、燃料动力类价格持续上升，明显高于季节性；下游纺织、建材原料价兴业证券格仍然低于季节性。

总体而8月通胀数据点评言，PPI仍然反映的是生产恢复快于需求的逻辑。

展望：中性假通胀符合预期设下明年维持温和通胀，但需关注供给端的不确定性。

随着猪肉供给的恢复和洪涝灾害影响的褪去，食品价关注点在明年格将走弱带动年内CPI同比继续下行。

在复工的兴业证券推动下，年内PPI同比增速将继续反弹趋势，但近期油价大跌可能一定程度阻碍PPI向上修复进程。

假设油价自现在至明年7月维持在35-40美元之间8月通胀数据点评，则PPI或在明年4月转正。

如油价匀速上升至50美元，通胀符合预期则PPI或在明年2月转正。

往后看，明年受今年低基数和经关注点在明年济复苏的影响，在中性假设下，整体或表现为温和通胀。

但需注意，如粮兴业证券食等商品供给端所可能带来的不确定性，虽然目前尚未有明显体现，但应持续观察。

风险提示：全球需8月通胀数据点评求下滑；地缘政治风险；二次疫情爆发。