兴业证券-内外共振~市场面临系统性风险吗？-200909

《兴业证券-内外共振~市场面临系统性风险吗？-200909（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-内外共振~市场面临系统性风险吗？-200909（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点近期资本市场出现震荡，对此市场存在内外两方面担忧：海外市场波动的溢出效应、国内流动性是否会出现类似2009年3季度的大幅收紧？我们认为：海外溢出风险：短期来看，海外市场高估值、“散户化”下容易发生震荡，但如果仅仅是估值+流动性的问题，则美联储的兴业证券背书将避免最终系统性风险的出现。

虽然经济活动逐渐恢复，但9月以来全球金融市场快速进入Sel内外共振~市场面临系统性风险吗？l-off。

海外市场的暴跌源自于这一轮上涨对流动性的依赖程度过高，这兴业证券使得风吹草动引发市场大波动的概率在明显上升。

同时，美股“散户化”，VIX对冲机制失效，进一步内外共振~市场面临系统性风险吗？放大了美股波动。

当前来看，海外美元流动性似乎出现一些恶化迹象，但美国国内流动性尚未出现兴业证券问题。

如果这一轮下跌内外共振~市场面临系统性风险吗？仅仅源自于“高估值+流动性宽松边际放缓”，则美联储的背书将避免最终系统性风险的出现。

国内流动性收紧风险：对于中国自身而言，当前股票市场与2009兴业证券年因政策转向带来的下跌至少有三点不同。

所处内外共振~市场面临系统性风险吗？的长周期不同：股市“从被地产分流”到“中枢地位”。

次贷危机之前，中国经济地产+出口双轮驱动，但2009年之后房地产在经济中重要性上升，房市对资金的吸引力上升，股兴业证券市的资金被分流，股市整体进入一个接近十年的“熊市”。

而这一轮周期内外共振~市场面临系统性风险吗？，政府压制房地产市场、支持股市的态度明确，资本市场处于中枢地位。

政府的意图不同：风险累积期VS兴业证券化解期。

2008年四万亿形成过剩产能的问题，导致后期政策“急内外共振~市场面临系统性风险吗？踩刹车”。

而今年本身是三大攻坚战的收兴业证券官之年，政策大幅收紧压力不大。

政策波幅不同：从“内外共振~市场面临系统性风险吗？大放大收”到“小放小收”。

兴业证券2009年、2016年前两轮周期中国刺激为全球提供了需求，但本轮政策刺激主要来自发达国家，中国经济从中受益。

而既然中国前期宏观政策没有大刺激，内外共振~市场面临系统性风险吗？自然也就谈不上政策的大幅转向。

因此，整体来看，2009年是中国股市面对的接近十年的资金被分流导致的弱周期，叠加兴业证券政策在2008年“大放”之后“大收”，股市大幅下跌。

而当前导致股市资金分流的地产被抑制住之后，我们可能正处于股市中枢上行的长周期，叠加政策“小放”后“小收”，资本市场整体的调整幅度可能也会下降，甚至不排除内外共振~市场面临系统性风险吗？以宽幅调整代替下跌来化解短期的风险。

兴业证券风险提示：金融市场波动超预期。