光大证券-山西煤企历史综述：改革转型中的山西煤企-200913

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◆互相成就和掣肘的山西经济与煤炭产业山西省是全国煤炭大省，煤炭储量光大证券约占全国煤炭总储量的三分之一，在国家能源安全和国民经济发展中具有重要战略地位。

煤炭资源得天独厚的优势给山山西煤企历史综述西带来了经济繁荣，但也在其他方面带来了不少弊端，“一煤独大”的产业格局一定程度上限制了山西非煤产业的发展，并不利于区域经济的可持续发展。

为此，山西省属国企设立了三年转型目标，到2020年省属国企煤炭产业增加值占比降低改革转型中的山西煤企至50%以下，实现煤与非煤产业的历史性“结构反转”。

除了对产业的制约外光大证券，山西煤企亦存在国有资本一股独大、同质化竞争严重等问题，限制了煤企自身的发展，导致出现煤企大而不强的现状。

目前山西省的煤炭资源主要集中在七大省属煤炭集团中，而七大煤山西煤企历史综述企集团的盈利能力偏低，同时资产负债率又高于全行业均值。

◆从过度分散到集中管控的格局演变从建国以改革转型中的山西煤企来的八大矿务局、事业单位到如今的省属大型企业集团，山西煤企在时代的进程中肩负着不同的使命和目标，已历经多轮演变，煤炭产业的格局也从原先的“多、小、散、乱”逐步演化成规模化集中化管理。

山西省煤炭资源主要集中于省属煤企，目前煤企呈现“5+2”大型煤炭集团格局，而透过省属七大煤企的历史沿革，我们能具体看到山西煤企的格局演变过程：1)19世纪50年代至90年代，八大矿务局与事业单位；2)2000年前后，公司制改革；3)2000年-2008年，政策性债转股；4)2008年-2013年，重组整合，七大煤企格局形成；5)2017年8月，统筹设立山西国投，实现从“管资产”向“管资本光大证券”的转变。

◆从做大到做强，新一轮煤企改革箭在弦上整合重组后山西煤企呈现出了“5+2”的格局，七大煤炭企业在资源山西煤企历史综述禀赋上有所差异，并根据各自资源禀赋差异开展产业链布局。

回顾历史，山西煤炭资源丰富，煤企从原先的“多、小、散、乱”格局逐步变成省属七大煤企主导，企业做大目标基本已完成改革转型中的山西煤企，后续的工作重点在于如何做强。

而通过兼并重组是做强企业的重要途径，不同企业光大证券的同类业务拆分合并，提高运作效率，能够增强市场竞争力，进一步优化结构。

专业化重组之后的山西煤企，亦将呈现新山西煤企历史综述的风貌。

◆风险提示山西煤企整合重组时间和改革转型中的山西煤企进度不及预期。