兴业证券-信用债回顾：关注基本面数据对债市情绪的波动影响-200912

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1、一级市场：信用债发行量有所增加，净融资量有所下降与上周相比，本周信用债发行量有所增加，净兴业证券融资量有所下降。

本周信用债共发信用债回顾行1901.84亿元，较上周环比增加23.20%。

从债券种类来看，本周短融和公司债发行规模有关注基本面数据对债市情绪的波动影响所增加，中票发行规模有所降低。

2、二级市场：本周信用债收益率表现分化本周信用债兴业证券收益率表现分化。

信用利差方面，3年期AAA等级和7年期各等级收窄，其余各期限各等级利差均走阔；中票除3年期AAA等级和7信用债回顾年期AAA等级收窄外，其余各期限各等级利差均走阔。

等级利差方面，本周城投债3年期各等级均小幅走阔，5年期AA等级保持关注基本面数据对债市情绪的波动影响不变、AA-等级小幅收窄。

中票各期兴业证券限各等级利差均小幅走阔。

短端资金价格下行，而中信用债回顾等期限资金依然反映压力。

短端资金价格方面，R001和R00关注基本面数据对债市情绪的波动影响7本周持续下行。

中等期限方面，3MSH兴业证券IBOR本周持续小幅上行，较上周五上行3.6bp。

金融数据的超预期表现或对信用债回顾债市情绪产生波动影响。

本周公布的通胀数据相对符合市场预期；其中CPI环比延续为正，食品项以及其他用品和服务项为主要拉动；PPI同比跌幅延续收窄，环关注基本面数据对债市情绪的波动影响比涨幅主要由于上游原材料拉动。

而周五公布兴业证券的金融数据则表现超出市场预期。

结构方面，无论是企业的中长期贷款还是居民信贷都表现出信用债回顾较好的增长，此外非标融资也显著向好。

结构化宽信用政策的推行在数据上持续反映出边际修复的效果，而实体层面回温的融资需求对债市投资者的情绪层面施予了上升关注基本面数据对债市情绪的波动影响的压力。

虽然信用债在这个大环境下有更好的票息优势兴业证券，但仍需密切关注债市整体波动下的冲击。

从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交的占比总体水平较上周略有下行，占比中枢在信用债回顾28%左右。

关注基本面数据对债市情绪的波动影响低于估值成交中，城投债占比有所下行。

分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的高主体评级产兴业证券业债占比较上周略有下行，城投债的高主体评级占比环比上升明显。

从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分信用债回顾布在房地产、商业贸易、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主。

从本周低于估值成交的城投债关注基本面数据对债市情绪的波动影响地区分布来看，主要分布在浙江、江苏、北京等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在浙江、江苏、湖北等地区。

风险提示：经兴业证券济出现超预期变化，政策超预期。