兴业证券-A股策略周报：持久战，挤泡沫、填洼地-200913

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投资要点我们在2020兴业证券年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。

节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完A股策略周报成50%涨幅。

7月初《降低斜率，持久战拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。

外紧内稳，震挤泡沫、填洼地荡格局，重结构，把握经济复苏主线。

兴业证券美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美股高波动扰动期。

外部三A股策略周报个因素叠加，市场情绪、氛围较前期明显弱化，外资阶段性有所流出，这是市场向下因素的主要来源。

经济持续复苏，社融数据超预期，实体流动性持久战持续改善，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。

一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋挤泡沫、填洼地势未变，权益时代值得珍惜。

外部三期兴业证券叠加，紧张态势或是大选前主旋律。

美国大选最后冲刺期、中美多重A股策略周报博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美股高波动扰动期是近期市场上上下下、波动加大的重要来源。

1）本轮美股反弹上行，更多资金来自于美国政府向低收入人群的转持久战移支付，呈现一定散户化特征，加大市场波动程度。

2）美元贬值，欧元升值，挤泡沫、填洼地全球资本阶段性部分流入欧洲，美股性价比减弱。

3）美国进入大选冲刺关键期，中美博弈加深、金融领域摩擦也会较前期更为频繁兴业证券和高发，重点关注未来2个月中美可能在金融领域摩擦，可能给市场带来的直接压力。

外资近2月流出700亿，部分强势股阶段性受压，核心资产提供优A股策略周报质买点。

从7月中旬以来，持久战外资净流出700余亿元，主要因为获利了结和阶段性配置性价比更高的欧洲市场。

从行业来看，食品饮料净流出约200亿，非银金融、消费者服务、医药板块净流出80亿左右，汽车和化挤泡沫、填洼地工板块分别净流入约20亿、30亿。

从个股兴业证券来看，五粮液和中国中免遭净卖出约100亿，海尔、茅台、平安、美的也分别净流出30-50亿不等，京东方和格力电器则逆市流入超过20亿。

但从全年大趋势而言，在没有MSCI提高权重的大背景下，截止到9月A股策略周报11日，2020年陆股通累计净流入额仍然超过1100亿元，全球资金仍在持续增配中国。

从行业来看，医药、电新板块净流入额分别高达300亿、200亿；食品饮料、消费服务净流出约130亿和8持久战0亿。

从个股来看，宁德时代和迈瑞医疗净流入额接近100亿，药明康德、潍柴动力、格力电器净流入50-70亿不等；五粮液遭卖出超过150亿，中国中免净卖出超过100亿，挤泡沫、填洼地海尔、洋河、海螺净流出30-50亿不等。

内部经济复苏仍是主线，关注政府性投资需求兴业证券的带动。

8月社融新增3.58万亿，高于预期的2.66万亿，存量同比增长升至13.3%；新增人民币贷A股策略周报款1.28万亿，高于预期的1.21万亿。

这次社融超预期主要来自政府债券融资增加，8月新增政府债券融资为1持久战.38万亿，较上月增加8341亿元，较去年同期多8741亿元，是此次社融超预期的主要原因。

政府财政加大对实体经济力度，受到7、8月洪挤泡沫、填洼地涝影响的投资性需求可能会迎来加速恢复。

1）周期制造，把握补库存，经济复苏兴业证券主线。

沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行A股策略周报业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色等。

P持久战PI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

2）科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方挤泡沫、填洼地向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。

1）由于7月中下旬以来，科创板3000多兴业证券亿解禁使得市场新增了筹码供给。

2）蚂蚁A股策略周报金服可能的上市。

3）10月底科创持久战板第二轮解禁的高峰，1000多亿元。

待这些阶段性筹码供给高点消除后，叠加经过了数月调挤泡沫、填洼地整，科技成长有望迎来下一个阶段机会。

在当前位置，从结构和局部性出发，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为明显的方向，筹码结构分布合理的值得重兴业证券点关注。

其次，“A股策略周报十四五”规划有望受益，迎来政策和基本面双升的方向也可重点关注。

大创新的科技创持久战新机会仍是主线。

风险提示：中美博弈超预期加大，挤泡沫、填洼地美股二次探底。