渤海证券-多因子模型研究系列之十四：不同条件下的组合优化模型结果分析-200914

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核心观点：目的多因子模型体系包渤海证券括alpha模型、风险模型、成本控制模型、组合优化模型。

组合优化模型是最终将前三个模型整合为一体，得到多因子模型研究系列之十四最优结果。

本期报告的主要目的是不同条件下的组合优化模型结果分析对组合优化模型进行详细的探讨，对不同的限制条件影响组合表现的规律性进行一定程度的揭示。

lamda系数lamda系数对组渤海证券合表现的影响因个股权重偏离限制的不同而不同。

当个股权重偏离幅度限制较严格的情况下，lamda系数对组合表现影响几乎可以忽略，而当个股权重偏离幅度限制较宽松时，lamda系数对组多因子模型研究系列之十四合表现的影响较大。

非成份股权重非成份股权重比例的提高，在沪深300上能较明显的提高组不同条件下的组合优化模型结果分析合表现，而在中证500上的结果有待进一步验证，可能原因是行业过于分散，不同行业的因子有效性有所区别。

行业风险暴露适当的行业风险暴露能提高组合表现，且个渤海证券股权重偏离度限制越宽松，效果越明显。

换手率限制换手率限制能较好的控制多因子模型研究系列之十四组合的换手率。

市值因子暴露市值因子的适当暴露可以提高组合表现，但因经济学含义较模糊，故其效果不如适当的提高非成不同条件下的组合优化模型结果分析份股权重和行业暴露程度。

跟踪误差控制跟踪误差控制条件的实际结果较渤海证券差，可能因股票的协方差矩阵预测值与实际值差距较大有关，故实践中控制跟踪误差的较好方式还是控制个股权重的偏离程度。

最大股票数量限制多因子模型研究系列之十四限制最大股票数量对组合的影响相对较小，此外，过低的股票组合数量要求可能导致优化问题无解。

进一步研究1、不同行业配置不同的不同条件下的组合优化模型结果分析alpha因子。

2，仅在多因子选股渤海证券效果较好的行业进行非成份股选股。

3，指定特定行多因子模型研究系列之十四业的行业风险暴露，如食品饮料、医药生物。

风险提示模型过度优化风险，模型不同条件下的组合优化模型结果分析失效风险。