渤海证券-衍生品专题报告：跨品种套利策略（1），50etf与300etf期权-220331

《渤海证券-衍生品专题报告：跨品种套利策略（1），50etf与300etf期权-220331（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-衍生品专题报告：跨品种套利策略（1），50etf与300etf期权-220331（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：沪深300和上证50指数是选股思路较为接近的两个指数，二者成分股重合度高，上证50成分股均为沪深300的成分股，只是权重分布更集中一些，这两个指数的波动率和价格走势也较为接近，二者的衍生产品之间可能存在跨品种套利的机会。

50ETF与300ETF期权波动率套利利用隐含波动率差值确定套利机会：使用ATM隐含波动率差值确定套利机会。

从统计上来看，无论是历史波动率还是隐含波动率，50ETF和300ETF波动率差的均值均接近于0。

在ATM隐含波动率差值偏离0值一定幅度后利用跨式组合进行波动率套利，差值回归后平仓，2020年以来收益率为5.79%，最大回撤为1.62%。

利用定价偏差比例确定套利机会：参考ManuelAmmann和SilvanHerriger（2002）提出的检验指数间波动率相关关系的方法，考虑50ETF和300ETF短期内走势的相对强弱，计算二者波动率间的定价偏差，在ATM隐含波动率差值定价偏差比例超过一定幅度时，利用认购期权进行波动率套利，偏差比例回归后平仓，2020年以来收益率为2.97%，最大回撤为0.43%。

50ETF与300ETF期权价差套利长期来看50ETF与300ETF的价格比值保持在一个稳定的范围内，但同时二者走势的相对强弱呈现一定的周期性，三年左右的时间会出现一次相对强弱的反转，周期内又呈现了一定的趋势性。

除此之外，业绩增速预期也是影响指数相对强弱的重要指标之一。

我们根据最新可取得的业绩增速差做大方向上的判断，当50ETF-300ETF比值的短期均线趋势与其一致时，进行价差套利，同时根据ATM隐含波动率的相对高低，选择相应的认购期权或认沽期权配对交易。

2020年以来，50ETF与300ETF期权价差套利策略的收益率为12.19%，最大回撤为1.51%。

风险提示：文中模型有诸多假设前提，模型完全根据历史数据总结，不代表未来收益。