光大证券-2020年8月经济数据点评兼债市观点：投资向好但单月增速不低，可选消费支撑社消增速转正-200915

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◆事件8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点；1-8月全国固定资产投资累计同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长0光大证券.5%，今年以来首次正增长。

◆点评工业生产当月同比、环比均有所加快8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点；环比增长1.02%，比7月2020年8月经济数据点评兼债市观点上升0.04个百分点，反映工业生产增速还处在继续攀高通道中。

目前PPI已经进入投资向好但单月增速不低上升通道，7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，价格和利润的改善将为工业生产继续提升提供有利支撑。

固定资产投资仍处于单边修复阶段，当月增速已经处于较高水平1-8月全国固定资产投资同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点；环比增长4.18%，比7月下降0.23个百可选消费支撑社消增速转正分点，环比改善的速度虽依然较高，但持续下降，印证FAI修复的速度在放缓。

初步测算，制造业投资和光大证券房地产投资已经达到较高水平；二季度以来基建投资明显加快，下一阶段仍有一定的提升空间。

社消增速年内首次转正，消费修复速度有所加快，可选消费表现较好8月社会消费品零售2020年8月经济数据点评兼债市观点总额同比增长0.5%，今年以来首次正增长；环比增速为1.25%，增速比7月提升0.63个百分点，且为今年以来最高，反映消费仍处在修复通道中，修复速度有所加快。

7-8月汽车消费均维持在较高水平，一定程度上支撑了社消增投资向好但单月增速不低速由负转正。

8月必选消费有一定程度下降，但可选消费表现亮眼，也是社消增可选消费支撑社消增速转正速转正的重要因素。

◆债市观点9-12月每月净融资额在7000亿元左右，政府债券供给压力仍然较大，但从历史表现来看，政府债券供给对债市的影响相对温和，不会影响债市运行的整光大证券体趋势。

目前10Y国债收益率的水平相对较高，近一个月来国债收益率曲线平坦化，说明市场对未来经2020年8月经济数据点评兼债市观点济能够攀升的高度相对谨慎，这将制约后续国债收益率的高度。

基投资向好但单月增速不低本面继续稳定复苏，支撑货币政策继续维持“适度”“合理”的中性取向。

可选消费支撑社消增速转正总体来看，后续债市“上有顶下有底”的格局难以改变，从配置的角度看，当前10Y国债的价值明显高于二季初。

光大证券◆风险提示目前境外疫情蔓延较快，有持续的输入压力；美国大选之年，话题与摩擦预料亦将持续不断；经济复苏加快，但仍有一定的不确定性。