兴业证券-A股策略周报：持久战，把握顺周期-200920

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投资兴业证券要点我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。

节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨A股策略周报幅，创业板指完成50%涨幅。

7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战持久战”等提示市场进入震荡期。

外紧内好，震荡格局，把握经济复把握顺周期苏主线，聚焦低估值洼地。

美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美兴业证券股高波动扰动期。

外部三期叠加，在大选关键期，A股策略周报外部扰动仍是市场向下的主要因素。

同时，TikTok事件取得较为积持久战极进展，阶段性对市场情绪有所提升。

经济继续强劲复苏、内生动力增强，基本面的恢复是市场能把握顺周期够稳定向上的主要支撑。

一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，由高估值向低估值兴业证券转换，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。

外部三期叠加，TikTA股策略周报ok事件原则性共识，解决方案可能对市场产生一些积极影响。

美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、持久战美股高波动扰动期是近期市场上上下下、波动加大的重要来源。

最新由于字节跳动官方声明，TikTok美国业务方面，与甲骨文、沃尔玛达成原则性共识，尽快满足双方法律要求的合作协议，美国禁令也推迟到9月27日，此举有望缓解投资者对中美博弈和科技制裁方面的把握顺周期一些担忧。

另外，美国进入大选冲刺关键期，中美博弈加深、金融领域摩擦也会较前期更为兴业证券频繁和高发，重点关注未来2个月中美可能在金融领域摩擦，可能给市场带来的直接压力。

内部经济复苏势头强劲，经济数据积极改善，内A股策略周报需动力增强。

持久战1）从工业增加值角度，工业增加值累计同比转正，生产链条改善继续。

我们前期重点推荐的补库存周期和中游制把握顺周期造方向，化工、有色、汽车等继续改善较为强劲。

2）制造业投资同比转正兴业证券，投资内生动力趋强。

8月，制造业投资同比转正到5.0%，对投资A股策略周报拉动也同比转正到1.51%，主要原因在于内外复苏共振对投资者形成积极带动作用。

持久战3）地产投资支撑仍较为积极。

今年地产投资恢复好于、快于把握顺周期基建和制造业投资。

来自于地产投资中的土地购置费是主要支撑，同时，建筑安装拉兴业证券动转正，地产投资正在由上游向下游建筑安装积极传导和改善。

4）社零同比转正，可A股策略周报选消费成为主要力量。

前期消费恢复阶段，必需消费（粮油食品持久战+饮料烟酒+日用品）是主要拉动。

8月，可选消费（服装+化妆品+金银珠宝）对消费拉把握顺周期动增强。

1）周期制造，把握补库存，经济复苏兴业证券主线。

沿着经济从“通缩”转向基本A股策略周报面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。

PPI持久战改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

2）券商合并抬头，催生市场对大金融把握顺周期方向的关注度有望提升。

据财联社报道，国联证券与国金证券于9月18日签订了《股份转让意向协议》和《国兴业证券联证券与国金证券之吸收合并意向性协议》。

此前市场对于券商合并一直较为关注，而此事件A股策略周报有望催生市场再度提升对“航母级”券商的关注度，催生市场情绪提高，进一步提升大金融方向的关注度。

作持久战为本轮资本市场改革的重要载体，券商是我们兴业证券策略团队一直长期较为看好的主线之一。

3）科技成长阶段性筹码供给把握顺周期面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。

1）由于7月中下旬以来，科创板3000多亿解禁使得市场新增了筹兴业证券码供给。

2）蚂蚁金服可能A股策略周报的上市。

3）10月持久战底科创板第二轮解禁的高峰，1000多亿元。

待这些阶把握顺周期段性筹码供给高点消除后，叠加经过了数月调整，科技成长有望迎来下一个阶段机会。

在当前位置，从结构和局部性出发，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为明显兴业证券的方向，筹码结构分布合理的值得重点关注。

其次，“十四五”规划有望受益，迎A股策略周报来政策和基本面双升的方向也可重点关注。

大创新的科技持久战创新机会仍是主线。

风险提示：中美博弈超把握顺周期预期加大，美股二次探底。