兴业证券-信用债回顾：关注信用债偏离估值成交的边际变化-200920

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投资要点1、一级市场：本周信用债发行量和净融资量增幅明显与上周相比，本周兴业证券信用债发行量和净融资量增幅明显。

本周信用债新债发行共2916.16信用债回顾亿元，较上周环比增加59.42%。

从债券种类来看，本周短融、中票和公司债发行规关注信用债偏离估值成交的边际变化模均小幅增加。

2、二兴业证券级市场：本周信用债收益率多数回落。

本周信用债信用债回顾收益率多数下行。

收益率方面关注信用债偏离估值成交的边际变化，除城投债1年期AA-等级城投债收益率上行，其余各期限各等级城投债收益率均下行,其中5年期AA+等级下行幅度最大；中票各期限各等级收益率均下行。

信用利差方面，本周城投债1年期AAA等级、AA等级和7年期各等级收窄，其余各期限各兴业证券等级利差均走阔，其中5年期AA等级和AA-等级走阔幅度最为明显（5.75bp)。

中票除1年期信用债回顾各等级和7年期AAA等级与AA等级收窄外，其余各期限各等级利差均走阔，其中5年期AAA等级与AA等级走阔幅度最为明显（5.61bp）。

关注信用债偏离估值成交的边际变化短端资金价格上行。

短端资金价格方面，R001较上周五上行74.81bp，R007较上周五兴业证券上行45.52bp。

中信用债回顾等期限方面，3MSHIBOR本周小幅回落，较上周五下行1.80bp。

央行公开市场操作方面，本周有6200亿元逆回购到期，央行累计进行了4800亿元逆回购操作，因此关注信用债偏离估值成交的边际变化本周净回笼1400亿元。

整体来说，市场对于流动性层面的预兴业证券期依然较为谨慎，预计后续也会对短期的债市表现持续的造成波动影响。

从本周偏离估值成交情况来信用债回顾看，低于估值成交的占比总体水平较上周有所上行，占比中枢在31%左右。

低于估值成交中，城投债占比与上周基关注信用债偏离估值成交的边际变化本持平。

分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业兴业证券债，本周低于估值成交的高主体评级产业债占比较上周略有上行，城投债的高主体评级占比与上周基本持平。

从本周低于估值成交的产业信用债回顾债行业分布来看，主要分布在房地产、建筑装饰、综合等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主。

从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在江苏、重庆、上海等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中关注信用债偏离估值成交的边际变化在浙江、江苏、重庆、湖北等地区。

风险提示兴业证券：经济出现超预期变化，政策超预期。