光大证券-2021年11月美联储议息会议点评：Taper如期而至，加息“等等再看” -211104

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事件：1）美国时间11月3日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）一致通过维持联邦基金利率在0%-0.25%范围的决定。

2基于经济自去年12月以来取得的进展，FOMC决定，自本月晚些时候开始资产购买缩减（Taper），每月减少购买100亿美元美国国债和50亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。

3）从本月晚些时候开始，FOMC将增持700亿美元美国国债和350亿美元MBS。

从12月开始，FOMC将增持600亿美元美国国债和300亿美元MBS。

4）FOMC会持续以此规模Taper，但若经济前景有所变化，FOMC也将准备好调整（加速或减速）购债步伐。

核心观点：11月FOMC议息会议验证了我们对美联储官宣Taper时点的判断，并且，美联储将大概率实施均衡缩减，预计明年6月结束Taper过程。

现阶段，美国需求端仍保持较强复苏态势，而供给制约是拖累经济增速的主要原因。

因此，我们判断，在“暂时性”供需失衡逐渐消退后，美国高通胀将得到缓解，2022年经济有较强支撑。

展望来看，美国此次高通胀起因主要为供给端问题，而不是传统的需求拉动型通胀。

因此，利用传统货币政策工具（如加息）来控制通胀则有可能过早限制需求，打乱经济恢复的节奏。

因此，我们认为，通胀还不构成对美联储加息的威胁，美联储会维持“等等再看”（waitandsee）的方法应对通胀，并等待供应链问题解决之后再考虑加息，我们维持加息不早于2023年的判断。

每月Taper100亿美元美债、50亿美元MBS美联储决定开始实施Taper，大概率每月缩减购买相同比例的美债和MBS，减少实施Taper期间给市场带来的不确定性。

供应链和劳动力问题导致经济暂时性放缓，2022年经济仍有较强支撑现阶段，美国需求端仍保持较强复苏态势，而供给制约是拖累经济增速的主要原因。

向前看，在疫苗推广和疫情趋弱的背景下，美国供应链紧缩和劳动力短缺问题将得到缓解，支撑经济复苏。

通胀压力不构成对美联储加息威胁美国此次高通胀起因主要为供给端问题，而不是传统的需求拉动型通胀。

因此，利用传统货币政策工具（如加息）来控制通胀并不能达到理想的结果，而过早加息则有可能过早限制需求，打乱经济恢复的节奏。

因此，美联储会倾向于等待供给侧瓶颈消退后再考虑加息。