兴业证券-利率回顾：情绪谨慎，长端小幅上行-200926

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投资要点资金面：月内资金兴业证券转松，跨季资金紧张。

周一和周二资金面相对紧张，DR007分别达2.33%和2.36%，R001也高达2.43%和2.44%，后三个交易日资金利率逐日走低，周五DR007低至1.77%，R001低利率回顾至1.10%。

本情绪谨慎周央行逆回购净投放4800亿，如果考虑800亿国库现金定存，央行全口径投放5600亿。

本周月内到期资金宽松，但跨季资金较为紧张，针对资长端小幅上行金期限分层的状态，央行加大了14天逆回购的投放量，呵护跨季资金面的意图明显。

一兴业证券级市场：情绪正常。

本周新发行利率债6037亿，利率回顾利率债净供给4277亿。

本周政金债情绪与此前数周变化不大，整体而言由于情绪谨慎跨季资金紧张，短端情绪稍差，1年和3年中标利率高于二级。

长端情绪稍好，10年倍数有所放大，20年国开倍长端小幅上行数达6.2，显示长端需求不差。

二级市场：市场情绪谨慎，长端利兴业证券率小幅上行。

本周现券走势和利率回顾资金面以及风险偏好有些脱离，交易情绪可能是收益率变动的主导。

具体而言，周一和周二资金面异常紧张，但现券情情绪谨慎绪稳定，可能受海外股市大跌导致的风险偏好回落影响，也可能是提前交易富时罗素WGBI纳入我国国债的利多，两个交易日200006分别下行1.75bp和1.5bp。

周三和周四资金面长端小幅上行大幅转松，但现券反应平淡，长端呈现窄幅震荡格局。

周五兴业证券凌晨富时罗素如期宣布WGBI纳入我国国债，市场的反应则是利多出尽，在没有显著利空的情况下，200006全天上行5bp。

全周十年国债活跃券200006累计上行利率回顾1.75bp，十年国开活跃券200210累计上行3.75bp。

期限利差：10-3和10-情绪谨慎5利差再度收窄。

本周曲线形态变动不大，值得关注的是3年和5年上行幅度大于其他期限，导致国债和国开10-3和10-5利差长端小幅上行再度走阔。

本周尽管隔夜和7天利率走低，但跨季资金仍然紧张，存单收益率继续上行显示银行体系仍然缺乏中长期流动性，进而对配置盘构兴业证券成压力。

当前国债和国开曲线处利率回顾于十分平坦的状态，后续基本面预期的变动将对中长端利率带来较大影响。

风险提示：基本面修复超预期；情绪谨慎流动性收紧超预期。